20221113-财通证券-华特气体-688268.SH-前三季度符合预期_电子特气加速释放_3页_803kb

报告摘要

公司总结：前三季度符合预期，电子特气加速释放

核心内容

本报告分析了某电子特气公司2022年前三季度的财务表现及行业发展趋势，指出公司业绩符合预期，同时在电子特种气体领域加速释放产能，推动国产替代进程。公司产品广泛应用于全球领先的半导体企业供应链体系，行业景气度持续走高，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现良好：2022年前三季度公司实现营收14.03亿元，同比增长41.01%；归母净利润1.86亿元，同比增长80.59%；扣非净利润1.79亿元，同比增长96.11%。
季度增长分化：2022年第三季度营收同比增长49.40%，但环比略有下降；归母净利润同比增长82.70%，但环比下滑13.92%；扣非净利润同比增长102.54%，环比下滑12.99%。
产品与客户拓展：公司新品类如高纯一氧化碳和高纯一氧化氮已获得长江存储等客户的大量使用，原有产品如氟碳、氢化物的市场份额持续提升。电子特气产品已进入英特尔、美光、德州仪器、海力士等国际大厂供应链。
行业景气度提升：由于俄乌冲突影响源头生产能力，加上国内储存能力不足，稀有气体价格维持高位。同时，中国半导体行业需求旺盛，晶圆厂加速扩产，行业整体呈现供不应求态势。
产能扩张加速：公司自2021年起积极扩大产能，2021年底投资6.58亿元建设西南总部，2022年8月通过可转债新增江西基地，9月在江苏投资5亿元建设新基地，持续提升供应能力。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为18.35亿元、23.16亿元、28.46亿元，归母净利润分别为1.46亿元、2.15亿元、2.80亿元，对应PE分别为78.5倍、53.3倍、40.9倍，投资评级为“增持”。
财务指标稳健：毛利率保持在24%-25%区间，净利润率逐步提升，ROE从8.4%增长至14.3%，资产周转效率逐步优化，资产负债率和负债权益比呈上升趋势，但总体仍处于可控范围。

关键信息

财务数据概览

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	扣非净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	ROE（%）
2020A	10.00	1.06	1.06	0.89	69.00	8.40
2021A	13.47	1.29	1.29	1.08	83.52	9.40
2022E	18.35	1.46	1.79	1.21	78.50	10.00
2023E	23.16	2.15	2.15	1.78	53.32	12.82
2024E	28.46	2.80	2.80	2.33	40.86	14.33

产能扩张计划

2021年底：投资6.58亿元建设四川自贡西南总部。
2022年8月：发行可转债新增江西基地，年产1764吨半导体特气。
2022年9月：江苏投资5亿元建设新生产基地。

风险提示

宏观经济不及预期
产能释放不及预期
新增产能消化不及预期

投资建议

基于公司良好的业绩表现和行业景气度，结合未来产能扩张和客户拓展，公司未来三年有望实现持续增长。当前PE估值为78.5倍，处于合理区间，给予“增持”评级。公司具备较强的成长性和盈利能力，具备长期投资价值。

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS（元）	0.89	1.08	1.21	1.78	2.33
PE（倍）	69.0	83.5	78.5	53.3	40.9
PB（倍）	5.8	7.8	7.8	6.8	5.9
P/S（倍）	7.4	8.0	6.2	4.9	4.0
EV/EBITDA（倍）	48.0	54.2	51.9	37.9	29.8