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报告摘要

交通运输行业2020年中报总结

核心内容概览

2020年上半年，交通运输行业整体受到公共卫生事件的冲击，A股上市公司整体收入下滑8.0%，净利润下降108.7%。公路、航空、机场、铁路等行业受疫情影响较大，而航运和物流行业则保持正增长。随着国内复工和需求逐步恢复，Q2行业净利润环比大幅改善，显示复苏迹象。下半年，高速、铁路、物流等板块有望持续复苏，航空需求也将逐步恢复。

主要观点与关键信息

行业整体表现

收入与利润：2020年上半年，行业整体收入下降8.0%，净利润下降108.7%。
季度恢复：Q2行业净利润68亿元，环比Q1大幅改善，显示客运和货运需求复苏。
细分行业表现：
- 航空业：20Q1净利润-305亿元，20Q2净利润-263亿元，显示行业仍承压。
- 航运业：20Q1净利润同比+20.7%，20Q2净利润同比+196.5%，恢复较快。
- 机场业：20Q1净利润-1亿元，20Q2净利润-6亿元，亏损扩大。
- 港口业：20Q1净利润同比-35.5%，20Q2同比-33.1%，亏损收窄。
- 铁路运输业：20Q1净利润同比-63.7%，20Q2同比-56.7%，亏损收窄。
- 公路行业：20Q1净利润-26亿元，20Q2净利润+35亿元，恢复明显。
- 物流行业：20Q1净利润同比-14.0%，20Q2同比+4.2%，表现优于行业。

投资策略

快递板块：疫情展现快递民生重要地位，电商需求稳定，预计未来几年复合增速仍在20%以上。关注顺丰控股（α品种）和韵达股份（β品种）。
航空机场板块：疫情后航空需求恢复，关注春秋航空、华夏航空、上海机场等，受益于供给收缩、需求后置及油价低位。
公路板块：低利率环境利好类债资产，推荐山东高速、宁沪高速、粤高速等，具备高分红和稳健性。
供应链运营板块：低估值，具备主题投资机会，关注厦门象屿、物产中大、建发股份等，供应链服务应用区块链技术有望降杠杆、提回报。
航运板块：关注中远海控（集运需求回升）及中远海能、招商轮船（油运），周期上行概率较大。

重点公司盈利预测

上市公司	公司代码	2019	2019	2020Q2	2020Q2	2020H1	2020H1	是否超预期	20E	21E	22E
大秦铁路	601006	2.0%	-6.0%	-15.8%	-25.5%	-16.9%	-30.7%	符合预期	0.73	0.93	0.97
京沪高铁	601816	5.7%	16.5%	-44.1%	-93.0%	-40.1%	-90.1%	低于预期	0.10	0.20	0.30
山东高速	600350	9.0%	-3.9%	89.2%	-40.6%	-15.0%	-84.1%	符合预期	0.46	0.74	0.79
深高速	600548	6.5%	11.3%	-9.9%	-84.1%	-37.7%	-97.2%	符合预期	0.70	1.12	1.20
粤高速	000429	-5.0%	-11.6%	-39.8%	-83.2%	-55.5%	-100.8%	符合预期	0.34	0.71	0.64
宁沪高速	600377	1.1%	18.4%	-31.1%	-58.4%	-44.8%	-78.7%	低于预期	0.55	0.91	0.96
招商公路	001965	21.1%	-10.4%	-27.8%	-62.9%	-37.7%	-110.5%	符合预期	0.37	0.79	0.88
中国国航	601111	-0.4%	22.3%	-62.2%	-1212.7%	-54.6%	-400.7%	符合预期	-0.53	0.65	0.67
东方航空	600115	5.2%	-18.4%	-66.3%	7215.9%	-57.3%	-539.6%	符合预期	-0.42	0.53	0.58
南方航空	600029	7.4%	18.7%	-49.5%	203.6%	-46.6%	-583.7%	超预期	-0.67	0.53	0.53
春秋航空	601021	12.9%	-9.1%	-52.7%	-147.8%	-43.4%	-147.8%	符合预期	-1.07	2.94	3.52
吉祥航空	603885	16.6%	-11.2%	-54.5%	-203.2%	-48.3%	-216.7%	超预期	-0.43	0.75	0.89
华夏航空	002928	26.9%	103.0%	76.0%	189.8%	-20.0%	-94.2%	超预期	0.53	0.83	1.45
上海机场	600009	17.5%	26.0%	-68.9%	-135.6%	-54.7%	-114.3%	低于预期	0.82	2.77	3.50
白云机场	600004	1.6%	0.8%	-46.5%	-151.5%	-41.8%	-135.6%	符合预期	0.13	0.33	0.58
深圳机场	000089	5.8%	-13.0%	-23.9%	-122.4%	-31.0%	-149.2%	符合预期	0.09	0.29	0.30

快递行业分析

行业表现

Q1受疫情影响：业务收入同比-0.58%，业务量同比+3.16%，单价同比-3.63%。
Q2复苏明显：业务收入同比+23.52%，业务量同比+36.75%，单价同比-9.67%。
各类型业务表现：
- 同城：Q2收入增速10.56%，业务量增速-25.83%，单价增速-12.14%。
- 异地：Q2收入增速18.01%，业务量增速30.28%，单价增速-15.28%。
- 国际：Q2收入增速62.10%，业务量增速30.72%，单价增速24.00%。

企业表现

顺丰控股：Q2收入增速44.31%，净利润增速74.85%，超预期。
韵达股份：Q2收入增速-1.99%，净利润增速-56.40%，低于预期。
圆通速递：Q2收入增速20.49%，净利润增速40.23%，符合预期。
申通快递：Q2收入增速5.98%，净利润增速-97.74%，符合预期。
中通快递：Q2收入增速未提供，但业务量增速显著，市场份额提升。
快递行业趋势：CR4和CR6持续提升，行业集中度加大，龙头公司优势明显。

高速公路与铁路行业分析

高速公路行业

行业表现：2020H1收入同比-15.0%，净利润同比-84.1%。
重点公司：
- 山东高速：Q2净利润同比-58.4%，业绩明显改善，预计未来业绩拐点，分红率提升至60%。
- 宁沪高速：Q2净利润同比-58.4%，低于预期，但公司治理优异，建议长期配置。
- 粤高速：Q2净利润同比-83.2%，预计改扩建后业绩拐点，高分红政策。
- 深高速：Q2净利润同比-97.2%，符合预期，未来有望改善。
- 招商公路：Q2净利润同比-110.5%，符合预期，盈利恢复有望。

铁路行业

行业表现：2020H1客运量同比下降53.86%，货运量同比增长1.84%。
重点公司：
- 大秦铁路：Q2运量同比-7.5%，净利润同比-25.5%，预计未来三年分红不低于0.48元/股。
- 京沪高铁：Q2净利润同比-93.0%，低于预期，但核心资产优质，长期看稳健。
- 其他公司：山东高速、宁沪高速、粤高速等均出现业绩改善，预计未来盈利回升。

航空与机场行业分析

航空行业

行业表现：2020H1收入同比-54.6%，净利润同比-400.7%，整体承压。
重点公司：
- 南方航空：Q2净利润同比-583.7%，超预期，受益于货机机队规模。
- 春秋航空：Q2净利润同比-147.8%，符合预期，低成本运营表现较好。
- 吉祥航空：Q2净利润同比-216.7%，超预期，受益于疫情后需求恢复。

机场行业

行业表现：2020H1业务量大幅下降，国际线及免税收入受影响显著。
重点公司：
- 上海机场：Q2收入同比-68.89%，净利润同比-135.65%，低于预期。
- 白云机场：Q2收入同比-41.8%，净利润同比-135.6%，符合预期。
- 深圳机场：Q2收入同比-31.0%，净利润同比-149.2%，符合预期。

总结

交通运输行业在2020年上半年受到公共卫生事件的严重冲击，但随着国内复工和需求逐步恢复，行业开始呈现复苏迹象。快递行业在Q2受益于电商需求增长，业绩表现明显改善，头部企业集中趋势加快。航空行业在疫情后逐步恢复，受益于供给收缩和油价低位，未来盈利恢复有望。高速公路和铁路行业在疫情后也出现业绩改善，具备高分红和稳健性，是核心资产的代表。供应链公司因低估值和业务转型潜力，也值得关注。

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