20200901-招商银行-交通运输行业之城市轨道篇_以城轨项目融资为抓手_实现客户综合经营_21页_1mb

城市轨道交通行业融资与运营分析总结

核心内容

城市轨道交通（简称“城轨”）作为我国城市交通的重要组成部分，其建设与运营在政策调控和市场需求的双重推动下持续发展。2020—2025年预计投资规模将超过2.5万亿元，年均约4000亿元，融资需求显著。城轨建设高度依赖外部融资（约60%为贷款），因此银行信贷支持在城轨项目中具有重要地位。

主要观点

1. 城轨建设阶段与投资趋势

• 发展阶段：我国城轨建设经历了四个阶段，2018年后进入良性发展阶段。
• 投资规模：2020—2025年预计总投资规模超过2.5万亿元，其中在建项目预计投入1.97万亿元，待批项目预计投入1.22万亿元。
• 融资需求：由于城轨项目融资结构为40%资本金+60%贷款，年均新增银行贷款规模有望达到2500亿元。

2. 城轨运营亏损与信贷价值

• 运营亏损：我国城轨企业普遍面临账面亏损，但其综合效益（如经济增长、时间节约、环保效益）显著，应理性看待。
• 信贷配置价值：城轨具备高投放、低不良的特点，符合银行资产配置需求。2019年城轨行业平均不良率低，信贷风险可控。
• 银行支持：国内银行对城轨企业的授信额度持续增长，2015—2019年复合增速达17%。

3. 城市筛选与项目质量

• 城市选择标准：城轨项目的审批更注重出行需求和地方财政能力。人口净流入、公交载荷重、交通拥堵严重的城市更具投资价值。
• 52号文影响：2018年国务院52号文提升了地铁建设的准入标准，排除了部分城市，提高了项目质量与风险控制水平。
• 地方债务压力：城轨项目高度依赖地方财政支持，地方债务水平与城轨企业的短期偿债能力密切相关。

关键信息

4.1 城轨建设与运营数据

• 通车里程：截至2019年底，我国城轨通车里程达6736.2公里，覆盖40个城市，其中地铁占比达76.8%。
• 运营收支比：全国城轨平均运营收支比约为70%，仅有少数城市如北京、深圳、杭州、青岛超过100%。
• 社会效益：以某城市地铁4号线为例，其社会效益包括推动经济增长、节约出行时间、减少污染物排放和缓解城市拥堵等。

4.2 银行业务建议与风险因素

• 信贷配置：城轨行业在资产荒背景下成为银行的重要配置对象，具有较高的安全性和收益性。
• 风险因素：尽管整体风险较低，但需关注地方财政实力、债务压力、PPP项目资金安排及申报节奏等因素。
• 政策影响：52号文的实施显著提升了项目审批质量，排除了部分不合规城市，确保了项目风险可控。

城市布局与政策导向

• 人口与交通需求：城市人口密度与地铁客运强度呈正相关，人口净流入和交通拥堵严重的城市更应优先考虑。
• 财政能力：地方政府财政收入、GDP总量和人口规模是城轨项目审批的重要依据，52号文对这些指标提出了更高要求。
• 隐性债务问题：需警惕地方政府隐性债务风险，合理评估城轨项目对财政的占用比例。

结论

城轨行业在政策支持和市场需求下仍具有较高的发展预期，其投资规模与融资需求将持续增长。尽管当前运营亏损普遍，但其正外部性显著，综合效益良好，信贷配置价值较高。金融机构在支持城轨项目时，应关注城市的真实出行需求、财政能力及债务水平，以确保投资的安全性和可持续性。