交通运输行业月报：交运年报综述，加码“出行链”-20230409-华泰证券-21页_663kb

交运年报综述：加码“出行链”

核心内容概览

2023年3月，SW交运指数下跌0.8%，跑输沪深300指数0.3个百分点。各子板块表现分化，其中铁路/港口上涨4.8%/0.3%，而航空/机场/高速/物流/航运则下跌1.9%-2.1%。行业整体处于复苏阶段，特别是“出行链”相关板块，随着五一假期临近，预计将迎来盈利改善及股价上涨机会。重点推荐中国国航A+H、南方航空A+H、太平洋航运、中远海能A+H、招商轮船、京沪高铁、招商公路、顺丰控股、中通快递、圆通速递。

主要观点与关键信息

航空机场

• 行情回顾：3月航空板块表现较弱，SW航空指数下跌1.9%。国际航线恢复存在不确定性，导致航空与机场板块下跌。
• 22年报综述：2022年三大航亏损同比扩大，国内航线恢复缓慢，国际航线尚未完全复苏。机场流量同比下降，导致亏损扩大。
• 展望4月：随着五一假期临近，公商务及旅游需求提升，推动航空进入小旺季。国际航线逐步恢复，有望带动股价提升。中长期来看，枢纽机场流量汇集趋势不变，盈利潜力较大。

物流快递

• 行情回顾：3月SW物流下跌1.3%，快递板块表现较好，主要因竞争趋缓。
• 22年报综述：疫情与货车减免拖累Q4业绩，但随着全面复工复产，快递量价均温和修复。
• 展望4月：快递件量将呈现高增长，中长期行业集中度提升，盈利与估值有望双击。大宗商品需求承压，但“稳增长”政策支撑行业。

航运港口

• 行情回顾：3月SW航运下跌2.1%，油运/干散运价上涨，但因前期涨幅较大，市场资金轮动导致回调。集运运价止跌回升。
• 22年报综述：油运板块扭亏为盈，干散运价同比下滑，集运同比增长。中长期需警惕海外需求疲软与新船交付对运价的压制。
• 展望4月：油运可能高位回调，干散运价有望继续增长，集运运价止跌回升。港口吞吐量有望边际改善，特别是散货板块。

公路铁路

• 行情回顾：3月SW公路下跌1.1%，受经济因素影响。铁路板块因“中特估”主题上涨4.8%。
• 22年报综述：铁路客运受疫情影响，亏损扩大；货运表现较好，受益于国内煤炭保供。
• 展望4月：铁路客运量快速恢复，五一假期或推动出行热情。货运处于淡季，基本面可能平淡。

重点推荐公司

风险提示

• 经济低迷：可能导致出行需求不及预期，影响航空、机场、航运、港口等板块。
• 全球疫情超预期：疫情扩散可能影响进出口需求，拖累相关板块业绩。
• 贸易摩擦：中美贸易冲突可能影响海运需求及港口吞吐量。
• 油汇风险：油价上涨可能增加运营成本，人民币贬值可能造成汇兑损失。
• 竞争结构恶化：高铁提速、价格竞争、供给增加等可能对行业造成冲击。

结论

总体来看，2023年3月交运板块整体表现偏弱，但“出行链”相关公司盈利有望在Q1显著改善。随着五一假期临近，航空、机场、公路等板块可能迎来小旺季，推动股价上涨。物流快递板块在疫情后稳健修复，中长期增长潜力较大。航运港口板块基本面良好，但需关注运价波动及国际需求变化。铁路板块受益于“中特估”主题及出行复苏，但货运处于淡季。建议投资者积极参与一季报行情，重点关注重点推荐公司。