机械行业2020年度策略报告：转型升级下的景气改善和新兴成长的确定性机会-20191206-华安证券-58页_2mb

行业评级总结：增持

核心内容

本报告为华安证券装备制造组发布的机械行业2020年度策略报告，重点分析了机械行业在2019年前三季度的盈利改善情况，并展望了2020年的行业趋势和投资机会。报告认为，机械行业整体盈利改善明显，带动股价同步回升，行业整体处于结构性景气改善阶段。

主要观点

• 传统周期行业：2020年工程机械、油服设备、电梯和铁路设备等子行业仍有望实现景气改善，尤其是工程机械、油服设备和电梯行业，预计盈利及现金流均有所改善。
• 新兴成长行业：半导体设备、检测设备及服务、锂电装备、智能装备等子行业在国产替代和产业升级的背景下，具备较高的成长性和确定性机会。

关键行业分析

工程机械

• 行业趋势：预计2020年基建投资增速温和回升，地产投资增速小幅回落，但更新需求叠加环保因素驱动，起重机和混凝土设备有望接力挖掘机增长。
• 龙头企业表现：三一重工、恒立液压等企业凭借市场份额提升和出口增长，毛利率提升、费用下降，利润弹性较大。
• 政策支持：国家能源安全政策推动页岩气开发，带动压裂设备需求增长。

油服设备

• 行业趋势：三桶油勘探开发支出维持高增长，页岩气开发经济性提升，带动压裂设备需求。
• 龙头企业表现：杰瑞股份作为国内压裂设备龙头，受益于行业景气度提升，订单饱满，市场占有率较高。

电梯

• 行业趋势：地产施工加快带动电梯产量超预期，更新需求和旧改政策推动电梯行业持续向好。
• 龙头企业表现：康力电梯受益于旧改政策，与知名房企建立战略合作，订单持续增长，业绩超预期。

半导体设备

• 行业趋势：半导体产能转移和国产替代带来确定性需求和成长空间，大基金二期持续支持国产设备发展。
• 龙头企业表现：北方华创、至纯科技、长川科技等公司，在刻蚀、成膜、清洗和测试设备领域取得突破，受益于国产替代趋势。

检测设备及服务

• 行业趋势：第三方检测行业持续增长，政策放开和订单增加推动行业快速发展。
• 龙头企业表现：华测检测、美亚光电等企业受益于行业规模增长和政策支持，订单和利润持续提升。

锂电装备

• 行业趋势：新能源汽车补贴退坡有利于产业链市场化，头部电池厂商扩产带动高端锂电设备需求。
• 龙头企业表现：先导智能等国内锂电设备厂商已具备全球竞争力，受益于国内外电池厂商扩产。

智能装备

• 行业趋势：2019年行业整体业绩下滑，但2020年3C消费电子和汽车行业有望回暖，带动智能装备需求。
• 龙头企业表现：埃斯顿、亿嘉和等公司凭借核心技术优势，有望在行业回暖中实现业绩增长。

投资建议

推荐标的

• 传统机械行业：三一重工、恒立液压、杰瑞股份、康力电梯
• 新兴制造领域：北方华创、至纯科技、长川科技、华测检测、美亚光电、先导智能、埃斯顿、亿嘉和

盈利预测与评级

风险提示

• 中美贸易战
• 汇率风险
• 原材料价格波动

结构化总结

传统周期行业

• 工程机械：基建投资温和回升，地产投资小幅回落，更新需求和环保因素推动起重机和混凝土设备增长。
• 油服设备：三桶油勘探开发支出增长，页岩气开发推动压裂设备需求。
• 电梯：地产施工加快带动电梯产量增长，旧改政策推动更新需求。
• 铁路设备：铁路投资维持高位，城轨建设加速，运维后市场潜力大。

新兴成长行业

• 半导体设备：国产替代趋势明显，政策支持带来成长空间。
• 检测设备及服务：行业规模稳定增长，政策放开带来订单增加。
• 锂电装备：新能源汽车补贴退坡，带动高端设备需求。
• 智能装备：3C消费电子和汽车行业回暖，带动智能装备需求。

投资逻辑

• 传统机械行业：结构性景气改善，龙头企业盈利提升。
• 新兴制造领域：国产替代和产业升级带来长期增长机会。
• 智能装备：行业阶段性下行后，技术领先企业有望受益。

推荐逻辑

• 传统机械行业：关注三一重工、恒立液压、杰瑞股份、康力电梯等龙头企业。
• 新兴制造领域：推荐北方华创、至纯科技、长川科技、华测检测、美亚光电、先导智能、埃斯顿、亿嘉和等具备核心技术优势的企业。

风险提示

• 外部环境不确定性（如中美贸易战）
• 汇率波动
• 原材料价格波动

未来展望

• 2020年机械行业整体盈利改善，传统机械和新兴制造均有结构性机会。
• 工程机械、油服设备、电梯、铁路设备为传统机械的景气改善领域。
• 半导体设备、检测设备及服务、锂电装备、智能装备为新兴制造的成长机会领域。