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【永远观市】新债观察——第289期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债28只，其中城投债9只，产业债19只。发行日为7月24日的26只，7月25日的2只。新债团队优选新债77只，包括城投债34只和产业债43只，涵盖多种债券类型如SCP、CP、MTN、PPN、一般公司债和私募公司债等。报告详细分析了部分新债的发行结果与主体资质，并提供了相关数据和观点。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 18中核建SCP004：建筑装饰类，发行利率3.95%，参考收益率4.45%，偏差-50BP。
• 18即墨旅投MTN002：城投类，发行利率5.39%，参考收益率6.48%，偏差-109BP。
• 18象屿Y2：商业贸易类，发行利率6.00%，参考收益率6.88%，偏差-88BP。
• 18嘉善01：城投类，发行利率6.20%，参考收益率9.48%，偏差-328BP。
• 18鲁黄金SCP013：有色金属类，发行利率4.03%，参考收益率4.46%，偏差-43BP。
• 18宿迁交通SCP002：城投类，发行利率5.20%，参考收益率5.96%，偏差-76BP。
• 18冀中峰峰SCP005：煤炭类，发行利率5.48%，参考收益率6.01%，偏差-53BP。
• 18上饶县城投债：城投类，发行利率7.95%，参考收益率8.43%，偏差-48BP。
• 18渝高新MTN002：城投类，发行利率5.22%，参考收益率6.87%，偏差-165BP。
• 18汝州01：城投类，发行利率8.00%，参考收益率8.32%，偏差-32BP。
• 18宝钢SCP004：钢铁类，发行利率3.00%，参考收益率3.50%，偏差-50BP。
• 18厦翔业SCP004：交通运输类，发行利率3.30%，参考收益率3.70%，偏差-40BP。
• 18陕燃01：燃气类，发行利率5.00%，参考收益率4.55%，偏差+45BP。
• 18龙岩工贸SCP002：投资平台类，发行利率7.30%，参考收益率7.28%，偏差+2BP。
• 18昆山国创SCP005：城投类，发行利率5.40%，参考收益率5.26%，偏差+14BP。

二、新债优选

新债团队优选77只新债，涵盖城投和产业债，其中：

• 城投债34只，包括如18苏州国际SCP008、18吴江经开SCP001、18江北新城MTN002等。
• 产业债43只，如18中铝集MTN003A、18科伦SCP005、18豫水利MTN002等。

优选债券的发行利率和参考收益率较为接近，部分债券的超额利差较小，显示出市场对其信用状况的认可。

三、个券研究详情

18国家核电SCP002

• 债券类型：短融，发行规模15.0亿元，发行期限0.74年，发行利率4.00%。
• 公司为我国核电技术研发和转化的重要主体，受国资委控制，业务构成以工程总承包为主。
• 公司盈利稳定，但受政策影响较大，毛利率较高，但期间费用率偏高。
• 公司资产负债率为70.2%，融资能力强，流动性储备尚可。
• 项目承揽能力强，且具备多项高级资质，技术地位强。

18宁波港SCP001

• 债券类型：短融，发行规模15.0亿元，发行期限0.74年，发行利率4.00%。
• 公司为A股上市公司，控股股东为宁波舟山港集团，实控人为浙江省国资委。
• 公司收入主要来自综合物流及其他业务，毛利率较高，盈利稳定。
• 公司资产负债率为36.01%，债务负担较轻，流动性储备尚可。
• 融资渠道通畅，银行授信规模较大，未使用额度充足。

18武汉地产SCP003

• 债券类型：短融，发行规模5.0亿元，发行期限0.74年，发行利率4.15%。
• 公司为武汉市主要的房地产开发企业之一，控股股东为武汉市国资委。
• 公司房地产业务毛利率较高，盈利能力较强，但债务负担较重。
• 公司资产负债率为72.4%，全部债务资本化比率为64.6%，短期偿债能力一般。
• 公司融资环境较好，银行授信额度充足，未使用额度较充足。

18建发SCP003

• 债券类型：短融，发行规模10.0亿元，发行期限0.08年，发行利率3.47%。
• 公司为上市公司，控股股东为厦门建发集团，实控人为厦门市国资委。
• 公司主要业务为供应链运营业务，毛利率较高，但房地产板块盈利较弱。
• 公司资产负债率为78.4%，短期债务覆盖率较低，流动性压力较大。
• 公司银行授信规模较大，未使用额度充足，备用流动性较好。

18大众报业MTN001

• 债券类型：中票，发行规模2.0亿元，发行期限3年，发行利率5.50%。
• 公司为山东大众报业集团，控股股东为大众日报社，实控人为山东省国资委。
• 公司传统主业受新媒体冲击，盈利能力弱化。
• 公司资产以可供出售金融资产为主，变现能力较强。
• 公司负债率较低，短期债务覆盖率较好，财务状况较为稳健。

18杉杉CP002

• 债券类型：短融，发行规模5.0亿元，发行期限1年，发行利率4.94%。
• 公司主要业务为服装、科技（锂电池材料、新能源汽车）、贸易、城市综合体。
• 公司主业盈利一般，依赖投资收益，金融投资能力较强。
• 公司资产负债率60.00%，短期流动性压力较大，需关注外部融资环境变化。

总结

本期新债观察覆盖了多种类型的债券，其中城投债和产业债占据较大比例。新债发行结果与市场预期较为接近，部分债券出现较小的偏差，显示出市场对其信用状况的认可。优选债券主要集中在城投和产业领域，具有较强的融资能力和稳定盈利模式。

在主体资质分析中，部分公司如国家核电、宁波港和武汉地产表现出较强的行业地位和盈利能力，但也有公司如杉杉集团面临较大的债务压力和主业盈利能力不足的问题。整体来看，新债市场表现较为稳定，但需关注部分公司的流动性风险和外部融资环境变化。