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固定收益：XR及虚拟体验相关转债标的盘点分析总结

核心内容概述

本报告聚焦XR（扩展现实）及虚拟体验产业链，分析了16只相关转债标的，涵盖XR设备设计制造、底层技术及虚拟场景体验等环节。报告指出，随着XR设备出货量持续增长及虚拟人、虚拟体验等下游应用市场的扩大，相关产业链具备良好的成长性。同时，多地政策支持虚拟现实和元宇宙的发展，为行业提供了有利的发展环境。

主要观点

• XR出货量增长：XR设备出货量持续上升，VR设备发展较为成熟，市场集中度高，Meta占据主导地位。AR设备尚处于发展初期，主要面向企业端市场。
• 技术发展推动市场：XR设备的光学显示技术如菲涅尔透镜、短焦透镜、MicroLED和光波导技术正逐步成熟，成为推动XR设备发展的重要技术方向。
• 虚拟人市场快速增长：虚拟人市场在2021年达到62.2亿元，预计2022年将突破120亿元，显示该领域具备巨大发展潜力。
• 政策支持行业发展：国家和地方政府纷纷出台政策，支持XR及虚拟现实技术发展，包括元宇宙、区块链和人工智能等，为行业发展提供指引。

关键信息

转债情况

• 截至2022年8月5日，共16只XR及虚拟体验相关转债，总余额105.16亿元，平均价格137.18元，平均转股溢价率48.88%。
• 转债价格和溢价率差异较大，部分标的如联创、长信、华兴、润建等价格较高，溢价率较高；而拓尔、游族、岭南等价格较低，溢价率较低。

行业分析

• XR设备及零部件：主要涉及光学镜头、图像传感器、显示屏和显示检测设备，其中联创电子、华兴源创、利亚德等公司在相关领域有较强竞争力。
• 虚拟场景体验：涵盖数字创意、沉浸式体验、虚拟主播等，润建股份、大丰实业、万兴科技等公司在该领域表现突出。
• 底层技术：涉及区块链、数字孪生、NLP等，思特奇、拓尔思等公司具备相关技术储备。

重点标的推荐

• 华兴源创：专注于显示检测设备，与苹果有深度合作，且已获得Micro-OLED显示检测设备订单，业务成长性好。
• 联创电子：在光学镜头和车载显示模组领域有明显优势，设立专门机构研究XR技术，有望成为特斯拉车载镜头供应商。
• 利亚德：LED显示龙头，已布局MicroLED和VR业务，市场占有率较高。
• 润建股份：通信网络管理和运维龙头，积极布局虚拟场景解决方案，业务增长潜力大。

风险提示

• 权益市场震荡可能带来价格波动。
• 部分转债投机氛围浓厚，价格风险和政策风险上升。
• 元宇宙及XR技术进展不及预期可能导致行业增长放缓。
• 技术进步和产品替代风险。
• 项目投产进度不及预期风险。
• 不强赎承诺集中到期风险。

投资建议

• 关注XR设计制造环节：如联创电子（光学镜头）、利德转债（显示面板）、华兴转债（检测设备）。
• 关注虚拟体验环节：如润建股份（通信运维及数字展示）。
• 转债的可投性与公司基本面、技术储备及行业前景密切相关，需综合考虑。

转债条款与市场表现

• 强赎与回售：部分转债如拓尔转债已满足强赎条件，需持续关注；岭南、湖广等已进入回售期，但暂无回售风险。
• 下修条款：部分转债如聚飞、风语等在一定期限内不提出下修方案，需关注后续动态。

结论

XR及虚拟体验行业处于快速发展阶段，相关转债标的具备一定的投资价值。建议投资者关注具备核心技术、良好业务协同及成长潜力的公司，同时注意市场波动和技术发展风险。