20211224-天风证券-固定收益_新能源汽车电池产业链转债标的盘点_23页_2mb

新能源汽车电池产业链转债标的总结

核心内容概述

本报告分析了18只与新能源汽车电池及其原材料相关的可转债标的，覆盖16家上市公司。这些标的整体向新能源汽车产业链前端集中，平均价格为233元，平均转股溢价率为17.23%，转债余额约为108.17亿元。正股的市值大多在50亿元之上，信用评级大多在AA级及以上，具备较好的可投性。整体来看，这些标的的正股毛利率在10%~25%之间，业绩成长性较为乐观。

主要观点与关键信息

1. 新能源车增长迅猛，动力电池高景气

• 高价值量：动力电池在新能源汽车整车成本中占比超过三成，是核心零部件之一。
• 市场需求：2021Q4起，随着“缺芯”缓解和海运费企稳，新能源车市场景气度回升，带动动力电池出货量增长。
• 技术迭代：锂电池技术占主导地位，尤其是三元锂电池和磷酸铁锂电池。固态电池、氢燃料电池、钠离子电池、无钴电池等新技术正在逐步发展，具有较大的市场潜力。

2. 转债标的估值偏低，业绩成长性较好

• 估值情况：平均价格233元，平均转股溢价率17.23%，部分转债价格偏低，整体估值具有吸引力。
• 可投性：部分转债处于赎回期，且承诺不强赎，为投资者提供了较好的机会。
• 成长性：多数公司2021Q3的营收增速表现良好，尤其在动力电池直接材料和电极辅材领域，恩捷、嘉元、天奈等公司的成长性突出。

3. 建议关注的标的

• 恩捷股份：全球湿法锂电池隔膜龙头，市场份额及出货量全球第一，具有良好的市场地位和成长潜力。
• 嘉元科技：国内高性能锂电铜箔专家，具备显著的成本优势，与宁德时代合作密切，业绩增长迅速。
• 盛屯矿业：钴镍多金属资源布局强者，主营业务向能源金属聚焦，2021年起进入快速成长期。
• 天奈科技：碳纳米管导电剂领军企业，CNT导电浆料出货量全国第一，市场前景广阔。

投资建议

• 关注重点：建议重点关注动力电池及其上游关键原材料的技术迭代，优先选择具有前瞻性布局、产能优势、优质客户资源的标的。
• 可投性分析：部分转债处于赎回期且承诺不强赎，如鹏辉、银河、百川、嘉元、鼎胜、万顺转2、晶瑞、中矿等，具有较高的可投性。
• 风险提示：需警惕权益市场高位震荡、政策变化、新能源汽车销量不及预期、技术替代等风险。

财务表现

• 营收与毛利率：恩捷、国泰、嘉元、天奈等公司营收及毛利率表现较好，具有较强的盈利能力。
• 成长性：2021Q3，国泰、天奈、银河、盛屯等公司的营收增速较高，显示良好的发展势头。
• 现金流与偿债能力：天奈、贝斯等公司经营性现金流较为稳定，偿债能力较强；而鼎胜、银河等公司资产负债率较高，速动比率较低，偿债能力较弱。

公告与进展

• 产能扩建：鹏辉、盛屯、国泰、恩捷、鼎胜等公司近期新增了相关产能建设计划，为市场增长提供支撑。
• 客户订单：鹏辉、嘉元等公司在客户订单方面取得新突破，显示出较强的市场竞争力。
• 战略合作：金轮、中矿等公司签订了新的投资或战略合作协议，增强了市场信心。
• 监管与合规：鼎胜、晶瑞、天奈等公司因信息披露问题受到监管关注，需注意合规风险。

总结

本报告指出，新能源汽车电池及其原材料相关转债标的具备较好的投资价值，尤其在动力电池和关键原材料领域。建议投资者重点关注恩捷、嘉元、盛屯、天奈等公司，同时注意市场风险和政策变化。