20230201-华创证券-出行链2022年业绩预告综述_疫情影响致出行链亏损扩大；2023年春运后半程发力可期_继续强调板块投资机会_19页_1mb

交通运输行业2022年业绩及2023年春运分析总结

核心内容概述

2022年交通运输行业整体受到疫情、高油价及汇率等多因素影响，出现显著亏损。随着2023年春运的推进，行业后半程表现有望回暖，尤其是春秋航空在春运期间实现盈利，显示出复苏迹象。行业分析师指出，航空、机场和高铁板块分别具备价格弹性、价值修复和国内节奏复苏的投资机会。

主要观点

1. 航空公司业绩大幅下滑

• 2022年业绩：航空公司普遍亏损扩大，以亏损区间中值计算，国航（-383亿）>东航（-375亿）>南航（-318亿）>吉祥（-39亿）>春秋（-24.8亿）>华夏（-18.4亿）。
• 2022年Q4业绩：亏损幅度进一步扩大，国航（-101亿）>东航（-94亿）>南航（-142亿）>吉祥（-9.3亿）>春秋（-7.4亿）>华夏（-3.3亿）。
• 经营数据：
  • ASK与RPK：三大航的ASK和RPK同比分别下降34.3%、38.9%；较2019年恢复至38.4%、30.2%。
  • 客座率：整体下滑，春秋航空（74.7%）维持行业领先，国航（62.7%）、东航（63.7%）、南航（66.3%）等也均低于2019年水平。

2. 机场公司业绩亏损扩大

• 2022年业绩：以亏损中值计算，白云机场（-11.1亿）>深圳机场（-11.3亿）>上海机场（-29.2亿）。
• 2022年Q4业绩：白云机场实现盈利（0.35亿），深圳机场（-2.4亿）、上海机场（-8.1亿）亏损。
• 经营数据：
  • 起降架次与旅客吞吐量：均出现大幅下降，白云机场下降幅度最大（起降架次-64.0%，旅客吞吐量-77.9%）。
  • 恢复情况：白云机场旅客吞吐量恢复至2019年的52.5%，深圳机场恢复至55.1%，上海机场恢复至23.0%。

3. 京沪高铁全年预亏

• 2022年：京沪高铁预计全年亏损3.8-7.3亿，对应中值亏损5.6亿。
• 2022年Q4：预计亏损5.3-8.9亿，对应中值亏损7.1亿。
• 客流量：2022年全年铁路客流量同比下降36.1%，较2019年下降54.4%。

4. 2023年春运表现分析

• 整体趋势：春运后半程表现优于前半程，数据明显加速修复。
• 具体表现：
  • 全国旅客发送量：春运24天累计发送旅客3912.7万人次，同比提升57.1%，较2019年下降47.0%。
  • 铁路：日均发送旅客794万人次，同比提升38.1%，较2019年下降18.8%。
  • 民航：日均发送旅客130.3万人次，同比提升45.9%，较2019年下降28.1%。
  • 公路：日均发送旅客2931.7万人次，同比提升64.3%，较2019年下降52.0%。
  • 水路：日均发送旅客56.7万人次，同比提升34.2%，较2019年下降48.5%。
  • 高速公路小客车：日均约3259万辆，同比提升22%，较2019年提升15%。
• 春运高峰：年初六（1月27日）为全国旅客发送量最高值，铁路恢复至19年96.4%，民航恢复至19年84.9%。
• 春秋航空：迎来疫情后首个盈利的半程春运，预计一季度率先实现盈利。

关键信息

1. 各航司2022年亏损情况

2. 各机场2022年亏损情况

3. 春运期间各运输方式表现

后市展望

1. 航空板块

• 趋势：本轮行情预计呈现“高度更高、持续更久”的特征。
• 推荐标的：
  • 中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200亿+。
  • 春秋航空：商业本质为“成本-价格-流量”模型的持续优化，给予“强推”评级。
  • 吉祥航空：国际线恢复后，成本与收入有望双优化，给予“强推”评级。
  • 华夏航空：在下沉市场有独到扩张路径，给予“强推”评级。

2. 机场板块

• 趋势：具备价值修复潜力。
• 推荐标的：
  • 海南机场与美兰空港：免税业务有望带来显著利润增长，2025年预计贡献利润超20亿。
  • 上海与白云机场：继续推荐，具备协同效应与免税业务弹性。

3. 高铁板块

• 趋势：盈利能力恢复不受油价、汇率等因素影响。
• 京沪高铁：2022年全年亏损5.6亿，Q4亏损7.1亿，提价为未来复苏提供价格弹性。

风险提示

• 疫情反复冲击超预期；
• 油价大幅上升；
• 人民币大幅贬值。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。