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报告摘要

区域燃气供应企业分析总结

核心内容

该文档为一份关于某区域燃气供应企业的投资分析报告，发布于2016年9月1日，由分析师冀丽俊撰写。报告内容涵盖公司业务概况、募集资金投向、财务状况、盈利预测、行业分析、估值定价及风险因素等方面，旨在为投资者提供全面的参考信息。

主要观点

主营业务：公司主营城市燃气，包括天然气输配与销售，以及CNG汽车加气站运营。
经营区域：覆盖新疆的乌鲁木齐市米东区、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等7个市（区、县）。
用户数量：截至2016年6月30日，公司各类用户达32.6万户，其中居民用户31.8万户。
CNG加气站：公司经营管理27座CNG加气站，其中21座为自有，6座为租赁。
募集资金用途：用于向米泉、阜康、五家渠、压缩天然气公司增资及补充流动资金，以扩大经营区域和提升盈利能力。
盈利预测：预计2016年和2017年归属于母公司的净利润分别为1.99亿元和2.25亿元，同比增速分别为-0.82%和13.02%。稀释后每股收益分别为1.24元和1.40元。
合理估值：基于行业平均水平和公司成长性，合理估值定价为49.69-62.11元，对应2016年每股收益的40-50倍市盈率。
行业前景：城市燃气行业随着城镇化进程和清洁能源需求增长，具有广阔的发展空间。新疆作为“一带一路”战略能源基地，燃气化工程推动行业增长。

关键信息

公司概况

主营业务：城市天然气输配与销售。
主要收入来源：天然气销售占比高达86.70%（2016年1-6月），天然气入户安装占13.29%。
主要客户：居民用户、商业用户、工业用户及CNG汽车用户。
股东结构：
- 明再远：发行前持股47.70%，发行后持股35.78%。
- 尹显峰：发行前持股5.20%，发行后持股3.90%。
- 无锡恒泰九鼎：发行前持股4.82%，发行后持股3.61%。
IPO信息：
- 发行数量：4000万股。
- 发行后总股本：16000万股。
- 发行价格：26.66元/股。
- 合理定价区间：49.69-62.11元/股。

募投项目

项目内容：向米泉、阜康、五家渠、压缩天然气公司增资及补充流动资金。
项目投资总额：约15.27亿元。
拟投入募集资金：约10.22亿元。
预期效果：扩大经营区域，增加营业收入，提升盈利能力。

财务状况与盈利预测

2016年1-6月财务数据：
- 营业收入：39,905.94万元。
- 归属于母公司的净利润：199万元。
- 稀释后每股收益：1.24元。
2017年盈利预测：
- 归属于母公司的净利润：225万元。
- 稀释后每股收益：1.40元。
收入结构：
- 天然气销售：占主营业务收入的86.70%。
- 天然气入户安装：占13.29%。
- 压缩天然气运输：占0.01%。
- 石油液化气供应：少量居民用户，占0.21%。

同行业公司比较

平均市盈率：
- 2016年：25倍。
- 2017年：19倍。
最近上市十家主板企业：
- 2016年平均市盈率：52倍。
- 2017年平均市盈率：47倍。
公司估值：
- 合理定价区间：49.69-62.11元，对应2016年每股收益的40-50倍市盈率。

风险因素

天然气价格波动风险：
- 上游天然气价格由政府指导价控制，浮动空间小。
- 下游销售价格由地方政府定价，若不能同步调整，可能影响经营业绩。
市场竞争风险：
- 公司在部分区域拥有独家经营权，其他区域存在第三方竞争。
- 公司为最早进入库车县、和硕县的燃气企业，具备先发优势。
业务地区人口及经济规模限制：
- 天然气消费量与当地人口和经济发展水平密切相关，若增长放缓，将影响业绩。
国内成品油价格下降风险：
- 成品油价格下降可能导致CNG汽车运营成本优势减弱，影响CNG业务收入。
安全生产风险：
- 天然气易燃易爆，存在泄漏、火灾、爆炸等安全风险。
气源稳定性风险：
- 公司天然气主要来自中石油和中石化，若气源供应不稳定，将影响业务运营。
税收政策变化风险：
- 税收优惠政策存在不确定性，可能影响盈利水平和资金使用。

总结

该区域燃气供应企业具备较强的区域运营能力和良好的发展前景，特别是在新疆燃气化工程的推动下，公司有望通过募投项目扩大业务范围，提升盈利能力。然而，公司也面临天然气价格波动、市场竞争、气源稳定性及税收政策变化等多重风险。分析师冀丽俊认为，公司合理估值区间为49.69-62.11元，对应2016年每股收益的40-50倍市盈率。投资者需关注公司未来业务增长和政策环境变化，以评估其投资价值。

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