基金18年一季报配置分析：消费白马分化，成长龙头回归-20180423-广发证券-38页-1mb

消费白马分化，成长龙头回归

——基金18年一季报配置分析总结

核心内容

2018年第一季度，基金配置呈现显著变化，消费白马股整体减仓，但仍有超配；成长股如创业板龙头股则显著加仓，显示出市场风格向成长股的转变。同时，基金持仓集中度自2016年以来首次下降，表明基金配置更加分散。

资产配置

• 股票基金仓位小幅下降：普通股票型和偏股混合型基金仓位分别下降0.1%和0.3%，但整体仍处于较高水平。
• 灵活配置型基金仓位提升：相比Q4，灵活配置型基金仓位提升13%至60%，主要由于总资产下降，而非持股市值显著增加。
• 持股份额与市值上升：主动偏股+灵活配置型基金持股份额上升1.64%，持股市值上升1.25%。普通股票型基金持股市值提升4.68%，偏股混合型基金持股市值仅小幅上升0.42%。

板块配置

• “抓小放大”趋势明显：主板和沪深300配置比例在连续6个季度上升后首次回落，分别下降5%和4%至62.4%和60.9%。
• 创业板显著加仓龙头：创业板配置比例连续6个季度下降后首次回升，达到13.9%（超配3.3%）。其中，创业板市值前30%的公司配置比例上升3%至8.3%，创下自2016年Q3以来新高。
• 中小板小幅回升：自2016年以来连续7个季度配置下降后首次回升，达到23.7%（超配4.7%）。

行业配置

• 偏爱医药与计算机：医药生物和计算机是加仓最多的行业，分别加仓2.9%和0.69%。
• 减仓金融与必需消费：金融行业整体减仓近4%，其中保险减仓最多，银行和券商低配超过3%。必需消费板块中，食品饮料减仓3.4%至10.19%，超配5.59%。
• “确定性溢价”下降：行业龙头股配置比例自2016年以来首次下降，从28.4%降至27.1%，但仍超配5.8%。
• 周期股配置变化：上游加仓有色金属（稀有金属），中游加仓化工（石油化工）、轻工制造；机械、钢铁、煤炭等价格敏感型行业配置下降。

个股配置

• 持股集中度下降：基金前十大重仓股持股比例从17Q4的24.27%降至19Q1的19.95%，为2016年以来首次下降。
• 消费股仍占主导：前十大个股中仍有6只消费股，包括格力电器、五粮液、贵州茅台、伊利股份、泸州老窖等。
• 新增与退出个股：保利地产首次进入前十大重仓股，而中国太保退出。
• 加仓与减仓个股：加仓最多的是恒瑞医药、中国石化、天齐锂业、乐普医疗等；减仓最多的是五粮液、伊利股份、中国平安、新华保险等。

总结

• 市场风格转变：基金配置从消费白马向成长龙头转移，创业板显著加仓。
• 行业分化明显：医药、计算机等成长行业受青睐，金融、必需消费等板块被减仓。
• 持仓更加分散：基金持仓集中度下降，显示投资风格更加多元化。
• 风险提示：基金季报仅披露前十大重仓股，信息不全面；基金选股风格可能变化；灵活配置型基金股票配置比例存在不确定性。