20180423-广发证券-基金18年一季报配置分析_消费白马分化_成长龙头回归_38页_1mb

消费白马分化，成长龙头回归

——基金18年一季报配置分析总结

一、资产配置概述

• 股票基金仓位小幅下降：普通股票型基金和偏股混合型基金在2018年一季度仓位分别小幅下降至86.4%和83.1%。
• 灵活配置型基金仓位显著提升：灵活配置型基金仓位提升13%至60%，其持股市值小幅上升0.87%，主要由于总资产下降。
• 持股份额与市值上升：主动偏股+灵活配置型基金持股份额上升1.64%，持股市值上升1.25%。
• 整体配置数据：
  • 基金持股市值：Q1相比Q4上升1.25%，整体达12843.1亿元。
  • 基金份额：Q1相比Q4上升1.64%，整体达16909.8亿份。

二、板块配置分析

• “抓小放大”策略明显：主板配置比例回落至62.4%，沪深300回落至60.9%，上证50回落至18.4%。
• 创业板配置回升：创业板配置比例上升4%至13.9%（超配3.3%），创自16年Q3以来新高。
  • 创业板龙头加仓显著：市值前30%的公司配置比例上升3%至8.3%。
  • 中后段公司加仓有限：市值后50%的公司配置仅小幅上升0.2%至1.8%。
• 中小板配置小幅回升：从17Q4的22.9%上升至23.7%（超配4.7%）。

三、行业配置分析

3.1 行业配置趋势

• 加仓行业：医药、计算机、传媒、有色金属等。
• 减仓行业：金融、必需消费、食品饮料、非银金融、银行、公用事业等。
• “确定性溢价”下降：行业龙头股配置比例自16年以来首次下降，Q1降至27.1%（仍超配5.8%）。

3.2 高/低仓位行业

• 高仓位行业（9/10分位以上）：生物制品、稀有金属、化学纤维、电源设备、医疗服务、酒店、半导体、白电等。
• 低仓位行业（1/10分位以下）：运输设备、金属制品、汽车整车、铁路设备、电力、装饰装修等。

3.3 超配与低配行业

• 超配最多的行业：食品饮料（超配5.6%）、家电（超配3.99%）、医药（超配4.9%）等。
• 低配最多的行业：采掘（低配75%）、钢铁（低配73%）、公用事业（低配67%）、纺织服装（低配65%）等。

3.4 TMT板块配置

• TMT板块加仓：自16年以来首次明显加仓，Q1配置比例上升2.5%至21%（超配4.5%）。
• 细分行业变化：
  • 计算机：配置比例上升2.3%至3.8%（基本回到标配）。
  • 传媒：配置比例上升1%至4.3%（小幅超配）。
  • 电子与通信：配置比例下降，电子降至10.8%（超配4.6%），通信保持标配。

3.5 消费板块

• 消费白马股仍超配：28只消费白马股配置比例下降2.2%至20%，仍超配13.4%（超配2倍）。
• 必需消费加仓医药与纺服：医药生物配置比例上升2.9%至12.86%，纺服配置上升0.14%。
• 可选消费加仓地产产业链：房地产配置比例上升0.48%至4.50%，家电配置比例小幅上升0.14%至7.29%。
• 汽车配置降至最低：配置比例下降0.47%至2.12%（低配1.38%）。

3.6 周期板块

• 上游周期加仓：有色金属配置比例上升0.71%至4.05%（超配0.25%），主要因稀有金属配置上升1.17%至3.12%。
• 中游周期加仓：化工配置比例上升0.45%至4.24%，主要加仓石油化工与化学纤维。
• 机械与钢铁减仓：机械配置下降0.15%至3.13%，钢铁配置下降0.24%至0.36%。

3.7 金融板块

• 金融整体减仓：Q1金融配置比例下降近4%。
• 保险配置比例下降：配置比例降至4.10%（已回到标配）。
• 银行与证券低配：银行配置比例下降0.65%至6.12%（低配3.18%），证券配置稳定在0.5%（低配3.5%）。

3.8 服务业配置

• 休闲服务保持稳定：配置比例维持在0.8%（超配0.2%）。
• 交通运输加仓：配置比例上升0.1%至1.8%（低配1.3%），主要加仓港口与航空。

3.9 主题配置

• 新能源相关主题配置较高：光伏配置稳定在2.9%的历史高位，风能配置上升0.1%至0.9%。
• 新能源汽车产业链加仓：配置比例上升0.2%至2.2%。
• 苹果产业链减仓：配置比例下降0.9%至1.9%，已连续3个季度减仓。

四、个股配置分析

• 持股集中度下降：基金前十大重仓股持股比例从17Q4的24.27%降至18Q1的19.95%，是自2016年以来首次下降。
• 前十大重仓股：仍有6只是消费股，新增保利地产，中国太保退出前十大。
• 加仓最多的个股：恒瑞医药、中国石化、天齐锂业、乐普医疗等。
• 减仓最多的个股：五粮液、伊利股份、中国平安、新华保险等。

五、风险提示

• 基金季报仅披露十大重仓股，信息不完整。
• 基金选股风格可能发生变化。
• 灵活配置型基金中股票配置比例存在不确定性。