公募基金一季度解析：市场风格有所扩散，绩优成长获得青睐-20180423-国金证券-40页-1mb

市场风格有所扩散，绩优成长获得青睐

核心内容概述

2018年第一季度，主动性权益类公募基金（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）的仓位略有回落，但整体仍保持较高水平。基金的资产配置主要以十大重仓股为主，这些个股的持股市值占基金股票投资总市值的约55%，具有较强的代表性。市场风格出现明显转变，基金增仓创业板，减仓主板，中小板配置比例基本稳定。同时，机构重点配置“部分消费、电子”等成长行业，而对强周期行业如“采掘、钢铁”则低配。

主要观点

1. 仓位变动

• 普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位分别为86.46%和83.31%，较上季度分别下降0.62和0.11个百分点。
• 基金整体仓位略有回落，但仍处于较高水平。

2. 行业配置（存量情况）

• 超配行业：医药生物、电子、电气设备、食品饮料、化工、家用电器等，超配比例分别为5.43%、5.21%、2.90%、2.61%、2.11%、2.01%。
• 低配行业：非银金融、银行、建筑、公用事业、汽车、交通运输等，低配比例分别为-11.70%、-11.47%、-2.19%、-2.18%、-1.68%、-1.66%。
• 医药生物行业持仓比例为11.85%，进一步提升空间有限；电子行业持仓比例为10.49%，仍处于历史较高水平。

3. 行业配置（动态增减）

• 基金呈现三大特征：
  • 增持部分新兴成长行业，如“计算机、传媒、军工”等行业，其中医药生物和传媒行业连续两个季度被增持。
  • 减持“食品饮料（特别是白酒）、非银（特别是保险）、电子（苹果产业链）、公用事业（环保）和汽车（汽车配件）”等行业。
  • 适度增持“有色、化工、地产”等部分周期行业。

4. 行业历史仓位

• 金融地产板块：
  • 银行仓位连续7个季度回升，目前处于历史偏中位水平。
  • 券商仓位连续4个季度小幅回升，目前处于历史极低位。
  • 保险自2016Q3以来首次被减持，目前处于历史偏中位水平。
  • 地产仓位自2017年Q2开始连续3个季度回升，目前处于历史中高位。
• 消费板块：
  • 白酒和家电行业仓位仍处于历史较高位，分别为7.1%和7.06%。
  • 汽车行业仓位处于历史最低位（1.66%）。
• 成长板块：
  • 传媒、计算机、通信行业仓位处于偏低位水平。
  • 医药行业仓位进一步提升，但空间有限。

5. 持仓板块分布

• 基金配置风格切换明显：增仓创业板，减仓主板，中小板基本未变。
• 创业板配置比例为13.53%，较2017Q4增加了2.94%。
• 主板配置比例为58.33%，较2017Q4下降了4.17%，这是自2016Q3以来的首次下降。
• 中小板配置比例为24.74%，变动不大。

关键信息总结

6. 主板重仓股分析

• 增持比例高的个股：
  • 中国石化、恒瑞医药、华友钴业、海螺水泥、农业银行、华东医药、新城控股、华夏幸福、济川药业、南京银行等。
• 减持比例高的个股：
  • 五粮液、伊利股份、新华保险、中国平安、泸州老窖、中国医药、中国铝业、华域汽车、贵州茅台、京东方A等。

7. 中小板重仓股分析

• 增持比例高的个股：
  • 天齐锂业、海康威视、欧菲科技、分众传媒、大华股份、赣锋锂业、索菲亚、东方园林、华帝股份、东方雨虹等。
• 减持比例高的个股：
  • 老板电器、立讯精密、新和成、华帝股份、大族激光、美年健康、顾地科技、华域汽车、华阳集团、宁波华翔等。

8. 创业板重仓股分析

• 增持比例高的个股：
  • 乐普医疗、快乐购、东方财富、晶盛机电、寒锐钴业、利亚德、中际旭创、碧水源、华灿光电、安科生物等。
• 减持比例高的个股：
  • 信维通信、神雾环保、蓝思科技、三聚环保、科恒股份、南都电源、长盈精密、中金环境、泰胜风能、聚光科技等。

基金集中度分析

• 基金集中度有所下降，但整体仍偏高，表明基金在个股上仍存在较高的集中度。

总结

2018年一季度，基金市场风格有所扩散，从之前的主板偏好转向创业板，同时对部分消费和成长行业表现出较强的配置意愿。基金对医药生物、电子、电气设备、食品饮料、化工、家用电器等行业超配，而对非银金融、银行、建筑、公用事业、汽车、交通运输等低配。市场风格的转变反映了对新兴成长行业和绩优股的青睐，同时也显示出对强周期行业和部分传统行业的谨慎态度。