20250825-浦银国际证券-小米集团-W-01810.HK-汽车毛利率表现持续强劲_看好公司长期价值成长_9页_1mb

小米集团（1810.HK）研究报告总结

根据浦银国际的研究报告，对小米集团的研究总结如下：

投资评级

• 重申“买入”评级。
• 维持目标价75.0港元。
• 潜在涨幅为43%，当前股价为52.55港元。

短期分析

• 小米的新能源车业务供不应求，工厂产能释放、Ultra版本交付推动销量和毛利率同步增长。
• 2025年是基本面重要基准年。

长期分析

• 小米积极构建长期技术护城河，投入芯片与人工智能等技术领域，推动长周期成长。
• 手机业务高端化新品将提升手机毛利率。
• IoT业务加速拓展，尤其是大家电板块，2025年有望实现近50%收入增长。

业务展望（2025）

1. 智能手机：出货量达1.75亿部，高端化新品支撑毛利率提升。
2. IoT业务：境外业务增长强劲，整体收入增长潜力大。
3. 互联网业务：保持稳定增长，用户基数持续扩大和结构优化带来高毛利率。
4. 智能电动车：随着二期工厂产能释放，交付量将显著超出35万辆目标，规模效应推动毛利率改善。

估值分析

• 采用分部估值模型，给予智能家居等业务较高的估值溢价。
• 2026年目标PE分别为：智能手机23x、IoT27x、互联网20x、智能电动车2.5x市销率。
• 最终目标价75.0港元，对应目标市盈率29.9x。

投资风险

• 消费需求低于预期。
• 手机供应链及上游半导体成本压力。
• IoT业务行业竞争加剧。
• 海外拓展不及预期。
• 智能电动车交付及毛利率表现低于预期。
• 高估值可能影响股价表现。

财务数据预测（2023-2027）

• 收入持续增长，预计2025年达约480亿港元，同比增长超过30%。
• 净利润从2023年19.2亿升至2025年约41亿，增长潜力较大。
• 所得税率和成本压力需关注。

核心结论

报告强调小米在智能硬件、AI等领域具备长期成长潜力，估值仍有上升空间，投资风险主要集中在行业竞争和供应链方面。建议长期投资者买入，短期有43%潜在上行空间。

此报告基于2025年8月数据，具体投资决策需结合市场变化及个性化分析。