20250320-浦银国际证券-小米集团-W-01810.HK-四季度业绩创历史新高_看好公司长期价值成长_9页_1mb

小米集团 (1810.HK) 详细总结

核心内容

小米集团在2024年四季度实现了收入、经调整后净利润和经调整后核心业务净利润的历史新高，分别为人民币1,090亿元、83亿元和90亿元。公司整体经营表现强劲，显示出其战略方向和管理层执行力的有效性。小米的“人车家”生态闭环为其提供了长期增长空间，手机、新能源车、IoT等业务板块均有望达到中国和全球领先地位。基于其业务增长潜力和估值优势，重申“买入”评级，并将目标价上调至75.0港元，潜在升幅为29%。

主要观点

• 业绩表现：四季度收入同比增长49%，毛利润增长44%，净利润增长91%。
• 盈利预测：2025年及以后盈利预测上调，收入、毛利润、经营利润和净利润均有望实现显著增长。
• 估值方法：采用分部加总估值法，基于2026年各业务板块的目标市盈率和市销率计算出目标价为75.0港元。
• 业务展望：
  • 智能手机：预期2025年出货量达1.8亿部以上，受益于成本下行和高端化战略。
  • IoT产品：大家电和境外业务将推动收入增长超20%。
  • 互联网服务：受益于用户增长和结构改善，收入稳定增长且毛利率保持高位。
  • 智能电动车：目标销量为35万辆，规模效应和高端车型将推动毛利率提升。

关键信息

盈利预测和财务指标 (2023-2027E)

财务比率

估值分析

• 分部加总估值法：基于2026年各业务板块的预测，给予智能手机25.0x、IoT 30.0x、互联网25.0x、智能电动车2.7x的目标市盈率或市销率，得出目标价75.0港元。
• 当前股价与市值：当前股价为58.20港元，总市值为1,461,500百万港元。
• 投资风险：包括智能手机需求增长不及预期、供应链成本上升、海外拓展缓慢、行业竞争加剧、智能电动车交付和毛利率不达预期、新业务投入大等。

乐观与悲观情景假设

乐观情景（概率：25%）

• 智能手机出货增长迅猛，海外渠道拓展迅速。
• 高端智能手机拓展顺利，提升平均单价。
• IoT产品，特别是大家电业务，增长较快。
• 智能电动车交付量强劲，推动估值提升。

悲观情景（概率：5%）

• 外部环境不稳定，全球消费电子产品需求复苏不及预期。
• 手机供应链成本上升过快，影响利润。
• 智能手机毛利率下滑，利润增速放缓。
• 智能电动车交付量不达预期，拖累估值。

行业比较

• SPDBI科技行业覆盖公司：包括小米、传音控股、苹果、比亚迪电子、闻泰科技、立讯精密、蓝思科技、瑞声科技、舜宇光学科技、丘钛科技、英伟达、超威半导体、英特尔、高通、联发科等。
• 目标价与评级：多数公司被给予“买入”评级，目标价普遍高于当前股价，显示出市场对其未来增长的乐观预期。

免责声明

• 本报告由浦银国际证券有限公司编制，基于公开信息和假设，不保证数据的准确性。
• 报告内容仅供特定投资者参考，不得用于其他用途。
• 报告观点不反映公司立场，不构成投资建议，投资者应自行咨询专业顾问。
• 本报告不适用于所有司法管辖区，可能违反当地法律。

权益披露

• 浦银国际未持有本报告所述公司超过1%的财务权益。
• 与所述公司无投资银行业务关系。
• 未进行庄家活动。

评级定义

• “买入”：预期个股表现优于行业指数。
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
• “卖出”：预期个股表现劣于行业指数。

分析师声明

• 报告观点反映个人看法，以独立方式撰写。
• 报告内容与分析师报酬无直接或间接关联。
• 无内幕信息或非公开数据影响报告内容。

联系信息

• 分析师：沈岱、黄佳琦、马智焱
• 销售团队：杨增希
• 财富管理团队：王玥
• 公司信息：浦银国际证券有限公司，地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼，网站：www.spdbi.com