20250217-天风证券-小米集团-W-01810.HK-马力全开_飞轮效应全力驱动小米生态持续增长__18页_1mb

小米集团-W首次覆盖报告总结

投资评级：买入，目标价417港元，基于核心业务估值27XPE和汽车业务3XPS。

小米集团的报告分析了其长期增长潜力，核心逻辑围绕高端化、汽车和端侧AI三个关键叙事。高端化策略正从单品类向生态扩展，手机数字旗舰系列销量稳增，AIOT和互联网业务贡献强劲收入。汽车业务被视为中长期弹性来源，SU7车型热销带动品牌升级和全球布局。端侧AI浪潮下，小米AIOT生态的优势支撑其收入和估值提升。

盈利预测显示，2024至2026年总收入分别为3534亿、4392亿和5124亿人民币，其中电动车收入快速增长。估值方面，核心业务对应2025年8289亿市值，汽车业务2169亿市值，总市值10458亿元，对应股价417港元。

风险因素包括车型发布不及预期、消费电子需求变化、端侧AI发展缓慢以及全球宏观环境波动。同时，报告强调小米作为头部厂商受益于政策支持，如国补政策拉动手机换机需求。

总体上，小米集团在品牌、出海和AI驱动下展现出较强成长性，预计其在手机份额提升和生态扩展中将继续领跑行业。