20210813-国盛证券-药明康德-603259.SH-中报业绩略超预期_龙头高增长确定性强_6页_696kb

药明康德（603259.SH）中报总结

核心内容

药明康德发布2021年半年报，显示其在疫情后时代实现了显著增长。报告期内，公司实现收入105.4亿元，同比增长45.7%；归母净利润26.8亿元，同比增长55.8%；归母扣非后净利润21.3亿元，同比增长88.1%；经调整Non-IFRS归母净利润24.5亿元，同比增长67.8%。这一业绩表现略超预期，彰显了公司在新药研发生产服务外包行业中的龙头地位和高增长潜力。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2021年半年报显示，公司收入和净利润均实现大幅增长，尤其是归母扣非后净利润增长超过88%，显示公司盈利能力的提升。
• 逐季增长验证行业高景气度：2021年第二季度收入环比第一季度增长12.8%，表明公司在疫情后恢复阶段表现出强劲的增长势头。
• 分板块增长差异明显：小分子CDMO服务增长最快，收入同比增长66.5%，而美国实验室服务收入同比下降15.7%，但预计下半年将逐步恢复。
• 客户结构持续优化：海外和国内客户收入均实现增长，全球Top20药企和长尾客户收入分别同比增长29%和54%，显示出客户渗透率的提升和长尾客户覆盖的加速。
• 一体化平台赋能成长：公司构建了一体化平台，覆盖新药研发全产业链，包括化学服务、生物学研究、测试服务、国内新药研发服务和药明生基等，持续加强能力建设。
• 持续投资推动增长：公司加大了资本开支和人才队伍建设，2021年上半年资本开支达27.4亿元，员工人数达28542人，其中36%以上拥有硕博学位。
• 盈利预测与评级：预计2021-2023年公司归母净利润分别为41.6亿元、55.1亿元和72.8亿元，同比增长40.5%、32.5%和32.0%。对应PE分别为99x、75x和57x，维持“买入”评级。

关键信息

业务板块表现

• 小分子CDMO服务：收入36.0亿元，同比增长66.5%，经调整NonIFRS毛利率42.3%，新技术和新能力持续增强。
• 中国区实验室：收入54.9亿元，同比增长45.2%，全球客户渗透率提升，毒理学服务收入同比增长85%。
• 临床CRO/SMO：收入7.8亿元，同比增长56.5%，SMO人员规模同比增长43%，支持14个产品获批上市。
• 美国区实验室：收入6.6亿元，同比下降15.7%，但预计下半年将逐步恢复。

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为105.4亿元，同比增长45.7%，2021年全年预计为221.74亿元。
• 净利润：2021年上半年为26.8亿元，同比增长55.8%，2021年全年预计为41.6亿元。
• 经营效率提升：经营利润与盈利能力增长显著，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长67.8%，净利率提升3.1个百分点。
• 财务指标：2021年PE为98.8倍，P/B为11.5倍，EV/EBITDA为70.7倍，显示公司估值逐渐合理化。

风险提示

• 全球疫情持续影响业务经营。
• 医药研发服务需求可能下降。
• 市场竞争加剧。
• 核心技术人员流失风险。
• 汇率变动风险。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司作为新药研发生产外包服务龙头，具备持续高增长的潜力。
• 预计公司将在未来三年保持稳定增长，盈利能力和市场占有率不断提升。

总结

药明康德在2021年半年报中展现了强劲的业绩增长，尤其在小分子CDMO服务和中国区实验室方面表现突出。公司通过一体化平台布局和持续投资，提升了其在全球医药研发服务市场中的竞争力。尽管美国实验室服务受到疫情和市场变化的影响，但预计下半年将逐步恢复。公司维持“买入”评级，未来增长潜力大，但需关注潜在风险。