20220825-首创证券-晨光股份-603899.SH-公司简评报告_科力普疫情下逆势高增_2022H1经营表现符合预期_3页_632kb

报告摘要

科力普在2022年疫情背景下仍实现营业收入同比增长，但净利润有所下滑。公司上半年营业收入为84.33亿元，同比增长9.72%，归母净利润为5.29亿元，同比下降20.65%。尽管如此，公司整体表现符合预期，尤其在办公直销业务方面增长显著，显示出其在逆境中的韧性。

分产品表现：
- 写书工具收入：10.09亿元，同比下降30.63%
- 学生文具收入：13.54亿元，同比下降3.74%
- 办公文具收入：14.45亿元，同比下降1.02%
- 其他产品收入：2.21亿元，同比下降5.89%
- 办公直销收入：44.02亿元，同比增长40.74%
传统业务承压：疫情对传统核心业务及零售大店业务造成短期压力，尤其是晨光生活馆和九木杂物社的营收分别同比下降10%和9%。
Q2表现改善：尽管Q2归母净利润同比下滑25.12%，但经营现金流净额环比显著改善，从Q1的0.04亿元增至Q2的2.34亿元。

调整后的盈利预测：
- 2022年归母净利润：15.7亿元（原预测17.7亿元）
- 2023年归母净利润：19.2亿元（原预测21.2亿元）
- 2024年归母净利润：23.2亿元（原预测25.4亿元）
PE估值：
- 2022年PE：25X
- 2023年PE：20X
- 2024年PE：17X
投资建议：维持“买入”评级，基于公司疫情下的逆势增长和盈利能力回升的预期。

公司基本数据：
- 最新收盘价：41.56元
- 一年内最高/最低价：73.82/40.80元
- 市盈率（当前）：26.29
- 市净率（当前）：5.94
- 总股本：9.27亿股
- 总市值：385.23亿元
财务预测：
- 营业收入预计2022-2024年分别为207.06亿元、249.13亿元、299.92亿元
- 净利润预计2022-2024年分别为15.73亿元、19.15亿元、23.21亿元
- EPS预计2022-2024年分别为1.70元、2.06元、2.50元
主要财务比率：
- 毛利率：22.1%（2022E）→ 22.3%（2023E）→ 22.5%（2024E）
- 净利率：7.7%（2022E）→ 7.8%（2023E）→ 7.8%（2024E）
- ROE：20.8%（2022E）→ 21.4%（2023E）→ 21.8%（2024E）
- ROIC：25.1%（2022E）→ 25.7%（2023E）→ 26.0%（2024E）
- 流动比率：1.8（2022E）→ 1.9（2023E）→ 2.0（2024E）
- 速动比率：1.4（2022E）→ 1.5（2023E）→ 1.6（2024E）
现金流与负债：
- 经营现金流净额：2022H1为2.38亿元，同比-34.04%
- 现金净增加额：2022年为92亿元，2023年为1,723亿元，2024年为1,620亿元
- 资产负债率：44.4%（2022E）→ 44.0%（2023E）→ 43.3%（2024E）
- 净负债比率：9.5%（2022E）→ 8.0%（2023E）→ 6.7%（2024E）