20220825-中国银河-晨光股份-603899.SH-疫情影响短期表现_下半年业绩有望快速修复_4页_464kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

晨光股份（603899.SH）于2022年8月25日发布了其2022年半年度报告。报告指出，公司上半年实现营收84.33亿元，同比增长9.72%，但归母净利润为5.29亿元，同比下降20.65%。公司第二季度营收42.05亿元，同比增长8.53%，但归母净利润2.53亿元，同比下降25.12%。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：公司整体营收保持稳定增长，但净利润下滑，主要受疫情对传统核心业务的影响。
• 毛利率变化：综合毛利率为20.5%，同比下降3.51个百分点，主因是办公直销业务营收占比提升11.5个百分点，达到52.19%，而该业务毛利率较低。

业务板块分析

• 传统核心业务：受疫情影响，传统核心业务营收同比下降12%，其中晨光科技营收同比下降12%，但整体仍在调整中。
• 零售大店业务：受商场客流减少影响，零售大店业务营收同比下降10%，九木杂物社营收同比下降9%。截至报告期末，公司零售大店数量达到534家，其中九木杂物社481家，晨光生活馆53家。
• 办公直销业务：延续亮眼表现，营收同比增长40%，净利润同比增长87%。该业务覆盖全国31个省市，服务超过6万家客户，包括政府、金融、央国企等。

关键信息

费用与净利率

• 期间费用率：同比下降1.16个百分点至12.8%。
• 净利率：上半年净利率为6.49%，同比下降2.15个百分点；第二季度净利率为6.22%，同比下降2.4个百分点。

投资建议

• 预计公司2022/23/24年基本每股收益分别为1.9/2.3/2.73元/股，对应PE分别为22X/18X/15X。
• 维持“推荐”评级，认为公司未来成长潜力较大，尤其是在产品结构优化和渠道效率提升方面。

财务预测

财务比率

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 分析师登记编码：S0130521080001
• 分析师承诺：报告观点独立、客观，不与薪酬直接相关。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

总结

晨光股份在2022年上半年受疫情影响，传统核心业务承压，但办公直销业务表现强劲，持续增长。公司通过产品结构优化和渠道效率提升，展现出较强的恢复能力和成长潜力。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来三年有望实现盈利增长，估值逐步下降，具备投资价值。