20220828-国联证券-晨光股份-603899.SH-科力普业绩亮眼_传统业务短期承压_3页_289kb

晨光股份（603899）2022年半年度总结

核心内容概述

晨光股份在2022年半年度报告中展示了其在轻工制造行业的表现。尽管受到疫情影响，公司整体营业收入仍保持增长，但归母净利润和扣非归母净利润出现下滑。与此同时，公司旗下的科力普业务表现亮眼，实现了显著的收入和利润增长，成为公司业绩的重要支撑。

主要观点

• 营业收入增长：2022年上半年，公司实现营业收入84.33亿元，同比增长9.72%。
• 净利润下滑：归母净利润为5.29亿元，同比下降20.65%；扣非归母净利润为4.84亿元，同比下降21.01%。
• 科力普快速增长：科力普实现营业收入44亿元，同比增长40%，净利润1.3亿元，同比增长87%，成为公司增长的核心动力。
• 传统业务承压：公司传统核心业务和零售大店业务受疫情影响较大，营业收入分别同比下降12%和10%。
• 毛利率与净利率下降：公司毛利率为20.5%，同比下降3.5个百分点；净利率为6.5%，同比下降2.2个百分点，主要由于科力普业务毛利率较低，营收占比上升至52.2%。
• 费用率优化：期间费用率同比下降1.2个百分点至12.8%，有助于缓解净利润压力。
• 盈利预测维持：公司维持对2022-2024年的业绩预测，预计收入分别为211.29/257.77/315.00亿元，对应增速为20%/22%/22%；净利润分别为17.87/21.66/26.28亿元，对应增速为18%/21%/21%。
• 估值与评级：公司当前股价为42.13元，维持“买入”评级，未来成长空间广阔。
• 风险提示：包括传统业务竞争激烈、办公直销业务大客户拓展不及预期、疫情反复影响销售与物流建设等。

关键信息

财务数据概览

营业收入构成

• 传统核心业务：营业收入36亿元，同比下降12%，其中晨光科技收入2.3亿元，同比增长2%。
• 零售大店业务：晨光生活馆（含九木杂物社）收入4.3亿元，同比下降10%；九木杂物社收入4亿元，同比下降9%。
• 科力普业务：营业收入44亿元，同比增长40%，净利润1.3亿元，同比增长87%。

毛利率与净利率变化

• 毛利率：20.5%，同比下降3.5个百分点。
• 净利率：6.5%，同比下降2.2个百分点。
• 毛利率构成：
  • 书写文具：39.8%，同比上升0.5个百分点
  • 学生文具：33.7%，同比下降0.2个百分点
  • 办公文具：25.7%，同比下降0.7个百分点
  • 办公直销：8.9%，同比下降0.4个百分点

资产负债与现金流

• 资产负债率：44.22%（2022E），保持相对稳定。
• 流动比率：1.9（2022E），显示公司短期偿债能力良好。
• 速动比率：1.4（2022E），流动性指标较为稳健。
• 经营活动现金流：2022E预计为2481百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2022E预计为-387百万元，投资支出有所下降。
• 筹资活动现金流：2022E预计为-862百万元，融资活动较为谨慎。
• 现金净增加额：2022E预计为1232百万元，显示公司现金流状况改善。

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 目标价格：未明确
• 估值分析：公司估值压力已大幅消化，长期成长确定性高，具备较大的吸引力。

风险提示

• 传统业务竞争激烈：可能导致利润率下降。
• 办公直销业务拓展不及预期：影响公司整体盈利增长。
• 疫情反复：可能对销售和物流建设产生负面影响。