20211029-首创证券-晨光文具-603899.SH-公司简评报告_新业务接棒成长动能不减_经营表现符合预期_3页_624kb

晨光文具（603899）2021年三季报分析总结

公司概况

晨光文具是一家文具行业领先企业，2021年10月29日发布三季报。公司当前最新收盘价为63.53元，一年内最高价为100.27元，最低价为60.50元。市盈率（PE）为40.38，市净率（PB）为10.32。公司总股本为9.28亿股，总市值为589.40亿元。

核心观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度实现121.52亿元，同比增长42.33%，较2019年同期增长52.90%。
• 归母净利润：实现11.17亿元，同比增长22.38%，较2019年同期增长39.32%。
• 扣非后归母净利润：实现9.92亿元，同比增长25.13%，较2019年同期增长30.44%。

季度表现

• Q3单季营收：44.65亿元，同比增长18.24%。
• Q3归母净利润：4.51亿元，同比增长0.57%。
• Q3扣非归母净利润：3.79亿元，同比下降6.53%。

业务结构

• 书写工具：营收23.73亿元，同比增长26.96%。
• 学生文具：营收23.78亿元，同比增长18.09%。
• 办公文具：营收20.80亿元，同比增长30.64%。
• 办公直销（科力普）：营收49.32亿元，同比增长9.54%。

关键财务指标

毛利率与净利率

• 前三季度毛利率：同比下降2.93个百分点至24.15%。
• 前三季度净利率：同比下降1.27个百分点至9.21%。
• Q3毛利率：环比提升0.99个百分点至24.39%。
• Q3净利率：环比提升1.55个百分点至10.17%。

营收与利润增长预测

每股指标

• 每股收益（EPS）：2021E为1.65元，2022E为2.04元，2023E为2.49元。
• 每股经营现金：2021E为1.45元，2022E为2.11元，2023E为2.59元。
• 每股净资产：2021E为6.85元，2022E为8.35元，2023E为10.16元。

业务增长亮点

• 零售大店业务：晨光生活馆（含九木杂物社）前三季度营收7.74亿元，同比增长79.39%。
  • 九木杂物社：贡献收入6.97亿元，同比增长93.38%。
  • 门店数量：截至9月底，公司拥有496家零售大店，其中晨光生活馆60家，九木杂物社新增33家至436家。
• 晨光科技：前三季度营收3.96亿元，同比增长16.87%。

盈利能力分析

• 毛利率：受科力普低毛利率业务增长影响，前三季度毛利率下降至24.15%，但Q3毛利率环比提升0.19个百分点至24.39%。
• 净利率：前三季度净利率下降至9.21%，但Q3净利率环比提升1.55个百分点至10.17%。
• 盈利能力展望：随着科力普毛利率改善，公司盈利能力有望进一步回升。

风险提示

• 疫情反复：可能影响公司业务发展。
• 新渠道开拓不及预期：可能导致业绩增长受限。
• 新业务发展不及预期：可能影响长期增长动力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：传统业务稳健，新业务增长强劲，盈利能力逐步修复，长期成长能力显著。

财务比率

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨幅决定评级。
• 股票评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业评级标准：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。

分析师声明

• 本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响，作者对报告内容负责。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，所载信息、材料或分析工具仅供参考，不构成投资建议。
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