20240831-国盛证券-晨光股份-603899.SH-传统核心逆势稳健增长_科力普经营平稳_九木增长靓丽_3页_765kb

晨光股份（603899SH）2024年半年报总结

晨光股份（603899SH）2024年上半年财务表现稳健，实现总收入1105亿元，同比增长110%，归母净利润63亿元，同比增长47%。季度数据显示，第二季度收入557亿元，同比增长96%，但归母净利润25亿元同比下降66%，主要由于股权激励费用影响，剔除后净利润增长106%，符合市场预期。

传统核心业务贡献显著，占总收入的大头。2024年上半年，传统核心收入约42亿元，同比增长9%，净利率约13%，同比提升1个百分点；第二季度收入20亿元，同比增长6%，净利率约11%，同比略增。分品类来看，书写工具收入573亿元，同比增长130%，毛利率略降；学生文具收入714亿元，基本持平；传统办公收入856亿元，同比增长47%，毛利率上升。公司通过产品减量提质和渠道升级，优化产品结构，进一步提升毛利率和净利率。

科力普经营平稳，2024年上半年实现收入61.2亿元，同比增长114%，净利润13.2亿元，净利率22%；第二季度收入31.7亿元，同比增长112%。公司加强数字化和仓储能力，聚焦电力、能源和金融板块，盈利能力稳定。

九木生活馆持续高增长，2024年上半年生活馆（含九木）收入72.8亿元，同比增长20%，九木收入69亿元，同比增长22%；第二季度生活馆收入35.7亿元，九木收入34.2亿元，同比增长21%。门店数量扩展至671家，经营状况良好，毛利率和费用率基本稳定。

公司渠道战略推进，数字化赋能和线上直销占比上升，晨光科技第二季度收入236亿元，同比增长283%。海外市场在非洲和东南亚深耕，本地化产品开发提升市场份额。现金流改善明显，第二季度净经营现金流66.6亿元，同比增长125%，营运能力保持稳定。

展望未来，伴随产品和渠道结构升级，公司盈利能力预计稳健。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为165亿元、190亿元、218亿元，PE分别为145倍、126倍、110倍，维持“买入”评级。

风险因素包括线下客流恢复、新品推出和客户拓展不及预期。

总结：公司在承压的消费环境下逆势增长，渠道和产品改革成效显著，未来增长潜力稳固。