20210201-天风证券-光线传媒-300251.SZ-疫情影响当期电影业务_但不改中长期竞争力_3页_714kb

报告摘要

光线传媒在2020年受到疫情影响，电影业务利润显著下降，但公司通过积极布局动画电影及其他业务板块，展现了较强的中长期竞争力。尽管短期业绩承压，公司仍保持稳健发展态势，并为未来市场复苏做好了充分准备。

业绩表现：2020年公司预计实现归母净利润2.3亿-3亿元，同比下降68.34%-75.73%；扣非后净利润1.71亿-2.41亿元，同比下降72.28%-80.35%。由于疫情及减值影响，业绩符合预期。
业务结构：电影业务受到疫情影响，但电影衍生收入及利润同比大幅增长，同时电影业务毛利率也有所上升。
影片票房：2020年公司参与投资、发行或协助推广的影片总票房约为67.87亿元，包括多部高票房影片如《八佰》《姜子牙》等。
电视剧业务：2020年公司确认了《新世界》的电视剧投资收入，但电视剧业务利润同比减少。
资产减值：公司基于谨慎性原则进行了资产减值测试，并相应计提资产减值准备，最终计提金额由审计机构确认。
项目储备：尽管2020年上映影片有限，但公司已储备及推进多个优质项目，如张艺谋导演的《坚如磐石》、动画电影《深海》等，为后续发展提供保障。
财务预测：公司预计2021-2022年净利润分别为10.86亿和12.86亿，对应PE分别为35.38x和29.88x，显示出较强的成长潜力。
投资建议：维持“买入”评级，认为光线传媒在动画电影领域具备龙头竞争力，且在行业出清背景下，中长期价值有望显现。

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	1,491.53	2,829.45	1,244.95	2,589.50	2,962.26
净利润	1,366.12	946.61	264.83	1,087.24	1,287.59
每股收益（元）	0.47	0.32	0.09	0.37	0.44
市盈率（P/E）	27.98	40.56	144.39	35.38	29.88
市净率（P/B）	4.45	4.30	4.11	3.70	3.31
市销率（P/S）	25.77	13.58	30.87	14.84	12.97
EV/EBITDA	10.29	17.68	65.34	26.67	21.48