20171029-兴业证券-医药行业周报_医保投入与_腾笼换鸟_2009vs2017_17页_1mb
报告摘要
医药行业周报总结（2017.10.23-2017.10.29）
核心内容
2017年10月23日至29日期间，医药板块整体表现强劲，涨幅为1.87%，在各一级行业中排名靠前，延续了前期的较好市场表现。医药板块估值为38.76倍，溢价率相对沪深300为173.92%，相对剔除银行后的A股为37.89%。分析师认为，医药板块在2017年Q4和2018年有望迎来“中牛市”和结构性的“大牛市”。
主要观点
- 医药板块表现：医药板块自年初以来涨幅为7.59%，跑输沪深300指数13.92个百分点，但整体表现仍优于市场。
- 创新药主线持续扩散：创新药板块的上涨标的已从恒瑞、复星等有明确上市品种的公司扩展到研发投入较大的海正、科伦等企业。
- 医保政策变化：2017年医保投入边际效应变化显著，从“全面扩容”转向“腾笼换鸟”，调整结构成为重点。医保目录增加339个药品，但部分品种面临更严格的临床使用限制。
- 行业趋势：未来的医药行业将更加注重学术能力和市场准入，高定价、独家、安全性好等传统优势不再是放量的保证，而药物经济学和临床指南将成为关键。
- 估值与业绩：医药板块整体估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力，尤其是低估值高成长的公司。
关键信息
医药板块表现
- 2017年医药板块上涨1.87%，沪深300上涨2.42%。
- 医药板块估值为38.76倍，溢价率相对沪深300为173.92%，相对剔除银行后的A股为37.89%。
- 预计2017年行业利润增长率为10%-15%，整体估值水平在34-36倍上下。
医保政策变化
- 2009年医保目录新增226个西药和234个中药，推动行业快速增长。
- 2017年医保目录增加339个药品，但增速放缓，医保控费成为重点。
- 医保通过谈判方式纳入36个高端/独家品种，体现结构优化意图。
行业投资策略
- 2018年医药板块将呈现结构性行情，药物经济学和临床指南的重要性提升。
- 2018年医药板块有望结束2014年以来的阶段性低迷，成为消费类板块的亮点。
推荐组合
A股推荐组合
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稳健配置组合：
- 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点。
- 上海医药：工商业一体化的低估值医药龙头。
- 云南白药：消费品龙头，未来激励机制改善后业绩有望提升。
- 济川药业：内生增长温和提速，18年估值不足20倍。
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积极进取组合：
- 长春高新：生物药龙头企业，金赛药业业绩超预期。
- 羚锐制药：贴膏剂细分市场龙头，高增长低估值。
- 恩华药业：精麻龙头企业，招标放量业绩提速。
- 安图生物：化学发光龙头，Q2业绩略超预期，18年业绩有望加速。
港股推荐组合
- 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速。
- 东阳光药：业绩保持高速增长，估值存在提升空间。
- 丽珠医药：业绩稳健较快增长的专科制剂企业，港股折价明显。
风险提示
- 部分公司业绩低于预期。
- 医药行业政策重大变化可能影响市场表现。
投资评级说明
- 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
- 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
相关报告与事件
- 《药品管理法》修正案发布，鼓励创新药研发，简化审批流程。
- 福建三明市实施药品联合限价阳光采购，推动医保控费。
- 贵州省实施“两票制”改革，允许偏远地区再开一票。
本周个股表现
- 涨幅前五：寿仙谷（+18.06%）、通策医疗（+16.82%）、新天药业（+13.89%）、大参林（+12.90%）、海正药业（+12.39%）。
- 跌幅前五：塞力斯（-31.27%）、大理药业（-9.31%）、辰欣药业（-8.55%）、莱美药业（-7.32%）、九安医疗（-7.15%）。
盈利预测及评级
- 重点公司如恒瑞医药、华东医药、信立泰、科伦药业、人福医药等均被给予“增持”评级。
- 医药行业整体有望迎来业绩和估值的双重提升，特别是创新药和高附加值产品。
行业事件/政策综述
- 《药品管理法》修正案发布，响应《创新意见》，促进创新药发展。
- 三明市和贵州省分别实施药品采购和“两票制”改革，推动医保控费。
- 国家暂停销售使用阿根廷TRBPharmaS.A.生产的单唾酸四己糖神经节苷脂钠盐注射液。
总结
2017年医药板块整体表现良好，估值和业绩均有提升。医保政策从全面扩容转向“腾笼换鸟”，调整结构成为行业发展的新方向。创新药和高附加值产品将成为未来结构性行情的受益者。分析师推荐了多个A股和港股标的，认为这些公司具备投资价值，但需关注政策变化和业绩预期。
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