20220417-国信证券-海康威视-002415.SZ-21及1Q22稳步增长_智能物联开启多维成长空间_5页_436kb

海康威视 (002415. SZ) 总结

核心内容

海康威视在2021年及2022年第一季度实现了业绩的稳步增长。2021年公司营收达到814.20亿元，同比增长28.21%；归母净利润为168亿元，同比增长25.51%；扣非归母净利润为164.45亿元，同比增长28.42%。尽管毛利率有所下降，但若扣除运费会计调整影响，毛利率分别为44.88%和44.38%。2022年第一季度营收165.22亿元，同比增长18.11%；归母净利润22.84亿元，同比增长5.29%；扣非归母净利润22.10亿元，同比增长9.30%。

主要观点

• 业务增长稳健：2021年及2022年第一季度，公司整体业绩保持增长，表现出较强的抗波动能力。
• 创新业务崛起：公司创新业务在2021年实现营收122.71亿元，同比增长98.9%，其中机器人和汽车电子业务增速尤为显著，分别同比增长103.26%和118.92%。
• 智能物联转型：公司正从安防龙头向以视频技术为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商转型，业务场景逐步横向扩展。
• 投资建议：公司未来增长潜力大，维持“买入”评级。预计2022-2024年营收分别为961亿元、1155亿元和1373亿元，归母净利润分别为196.2亿元、234.7亿元和279.6亿元，当前股价对应PE分别为19倍、17倍和14倍。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年营收增长28.21%，净利润增长25.51%。
• 2022年第一季度营收增长18.11%，净利润增长5.29%，扣非净利润增长9.30%。

业务板块表现

• PBG业务：营收增长19.85%。
• EBG业务：营收增长12.94%，若剔除微影业务统计口径变化，增速提升至24%。
• SMBG业务：营收增长46.49%。
• 海外业务：营收增长15.09%。

创新业务亮点

• 机器人业务：在移动机器人及机器视觉领域拓展迅速，同比增长103.26%。
• 汽车电子业务：聚焦视频技术为基础的摄像头、毫米波雷达等产品，取得多家头部品牌定点，同比增长118.92%。

财务指标

• 毛利率：2021年为44.33%，同比下降2.20个百分点；2022年第一季度为43.72%，同比下降3.10个百分点，但环比上升3.72个百分点。
• 每股收益：2021年为1.80元，预计2022-2024年分别为2.08元、2.49元和2.96元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为19倍、17倍和14倍。
• PB估值：当前股价对应PB分别为5.1倍、4.4倍和3.7倍。
• EV/EBITDA：当前估值分别为20.6倍、17.2倍和14.5倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 增长预期：公司未来三年营收预计保持增长，年复合增长率不低于15%。
• 风险提示：国内需求不及预期，创新业务拓展不及预期。

财务预测与估值

财务结构

• 资产负债率：保持在38%左右，显示公司财务结构稳健。
• 现金流：公司经营活动现金流稳定，预计2022-2024年分别为18288亿元、20847亿元和25298亿元。
• 研发投入：持续增长，2021年研发投入达8252亿元，预计2022-2024年分别为9801亿元、11764亿元和13988亿元，显示公司对技术创新的重视。

风险提示

• 国内市场需求可能不及预期。
• 创新业务在拓展过程中可能面临挑战。

总结

海康威视凭借其在智能物联AIoT领域的布局和创新业务的快速成长，展现出强劲的增长动力和市场竞争力。公司业绩稳步增长，财务结构稳健，未来发展前景广阔。投资者应关注其在智能物联转型中的表现及市场需求变化。