20220817-华鑫证券-重庆啤酒-600132.SH-公司事件点评报告_利润超预期_继续量价齐升_4页_387kb

重庆啤酒（600132.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概览

重庆啤酒（600132.SH）于2022年8月17日发布半年报，显示公司2022年半年度实现营收79.36亿元，同比增长11.16%；归母净利润7.28亿元，同比增长16.93%。整体表现超出市场预期，公司维持“买入”投资评级，同时强调降费对盈利的积极影响及乌苏品牌销量的持续增长。

主要观点

1. 利润超预期，降费改善盈利

• 2022Q2营收：41.03亿元，同比增长6.13%
• 2022Q2归母净利润：3.87亿元，同比增长18.38%
• 毛利率：2022H1为48.67%（同比下降3.5pct），主要受原材料价格上涨影响，但预计三季度压力将缓解
• 费用率：销售费用率同比下降4.43pct至15.35%，管理费用率略有上升0.5pct至3.25%，整体费用占比下降，净利率提升至9.4%（同比增长1pct）

2. 乌苏销量增长显著，量价齐升

• 产品结构：高档产品营收28.81亿元（+13%），主流产品营收39.29亿元（+9%），经济型产品营收9.6亿元（+11.6%）
• 乌苏表现：预计销量保持两位数增长，成为公司业绩增长的重要驱动力
• 区域表现：西北区营收25.65亿元（+3%），中区营收33.46亿元（+13.6%），南区营收18.6亿元（+18%）
• 量价分析：2022H1销量164.84万千升（+6.4%），吨价0.47万元/千升（+4%），继续保持量价齐升态势

3. 盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年分别为2.90元、3.64元、4.36元
• PE估值：当前PE为40倍，2022E为32倍，2023E为26倍，显示估值逐步下降
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备中长期增长潜力

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

现金流量预测（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 旺季销售不及预期
• 提价不及预期
• 乌苏增长不及预期
• 原材料价格上涨压力

投资建议说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）
• 基准指数：A股以沪深300指数为参考

研究团队简介

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景

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总结

重庆啤酒在2022年半年度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现双增长，其中乌苏品牌销量增长显著，量价齐升趋势明显。公司通过降费策略有效提升了净利率，盈利改善显著。尽管面临原材料上涨等风险，但公司整体盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师建议维持“买入”评级，关注其中长期增长潜力。