20210207-中泰证券-重庆啤酒-600132.SH-量价齐升_逆势增长_3页_524kb

报告摘要

重庆啤酒（600132.SH）作为一家饮料制造企业，主要专注于啤酒生产与销售。在2020年，公司实现了逆势增长，表现出较强的市场竞争力和盈利能力。分析师团队对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并对公司的财务状况和增长潜力进行了详细分析。

逆势增长表现强劲：2020年公司实现收入109.46亿元，同比增长7.18%；归母净利润8.41亿元，同比增长6.17%；扣非后归母净利润6.51亿元，同比增长6.44%。在行业整体下滑背景下，公司销量增长约3%，均价增长约4%，展现出较强的抗压能力。
结构升级与成本控制：公司通过产品高端化战略，提升高档及以上产品销量占比；同时通过生产卓越化项目和运营成本管理项目，有效节约成本费用。此外，国家阶段性减免企业社会保险费政策也对公司的人工成本产生了积极影响。
嘉士伯中国表现亮眼：嘉士伯在中国市场市占率为7%，西部市场市占率为65%，稳居行业第一。乌苏品牌实现全国化布局，乐堡品牌通过产品线拓展（如推出乐堡白啤和乐堡纯生）有望重拾增长。
大单品策略成效显著：嘉士伯通过细分场景和消费群体，成功打造了乌苏、1664等差异化明显的大单品，进一步增强了市场竞争力。
协同效应与盈利能力提升：嘉士伯资产注入后，协同效应将逐步体现，公司盈利能力有望持续增强。预计2020-2022年公司备考口径收入分别为109.46亿元、127.58亿元、146.72亿元，归母净利润分别为8.41亿元、9.55亿元、12.26亿元。

2020-2022年备考口径盈利预测：
- 收入：109.46亿元、127.58亿元、146.72亿元
- 归母净利润：8.41亿元、9.55亿元、12.26亿元
- EPS：1.74元、1.97元、2.53元
- PE：81倍、71倍、56倍

每股指标：
- 每股收益：0.83元、1.36元、1.04元、1.20元、1.42元
- 每股净资产：2.37元、2.93元、3.19元、3.75元、4.50元
- 每股经营现金净流：1.54元、1.46元、1.46元、1.61元、1.96元
回报率：
- 净资产收益率：35.28%、46.30%、32.43%、32.08%、31.54%
- 总资产收益率：12.77%、20.73%、14.62%、15.43%、16.17%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：7.7天、8.0天、8.5天、9.0天、9.3天
- 存货周转天数：50.3天、35.2天、38.3天、39.0天、40.3天
- 应付账款周转天数：80.2天、75.2天、80.0天、83.0天、85.0天
偿债能力：
- EBIT利息保障倍数：26.3倍、73.2倍、312.9倍、378.0倍、448.7倍

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上