20230818-西南证券-重庆啤酒-600132.SH-主流产品收入激增_Q2实现量价齐升_5页_1mb

重庆啤酒（600132）年中报点评总结

业绩亮点

1. 超预期增长：2023年上半年实现营业收入851亿元，同比增长72%；归母净利润87亿元，同比增长188%。其中，2023Q2营收同比+97%、归母净利润同比+235%。
2. 量价齐升：上半年销量同比增长48%至1727万吨，Q2销量同比+57%，主要受益于低基数效应和旅游复苏。

核心分析

1. 产品结构优化

• 主流产品爆发：高档、主流啤酒收入同比分别+64%、+157%（乐堡、重庆品牌全国化表现优异）。
• 次高端恢复：腰部品牌放量为利润增长提供支撑。
• 区域分化：南区增速306%，受益于旅游回暖；中区增速50%；西北区16%。

2. 成本压力缓解

• 毛利率提升：Q2毛利率达51.5%，同比提升19个百分点，主要因原材料价格回落。
• 利润结构改善：净利率同比+22个百分点至21.5%，所得税率大幅下降。

3. 渠道与未来展望

• 渠道深化：华东、华南渗透率提升。
• 下半年展望：高温旺季利于消费复苏；乌苏单品量增；乐堡全国化持续推进。

财务预测

• 盈利预测：2023-2025年EPS分别为3.2元、3.8元、4.5元，PE动态估值29/24/20倍。
• 关键指标：净利润复合增长率227.1%，ROE五年提升至35.08%。

投资建议

维持“买入”评级，看好成本改善与高端化机会。

风险提示

政策监管不确定、高端化进程加速、现饮场景恢复节奏。

数据来源：西南证券研究报告