20210318-东方财富证券-长春高新-000661.SZ-2020年报点评_金赛药业维持高增长_内生动力强劲_6页_506kb

金赛药业总结

核心内容

金赛药业作为长春高新的子公司，2020年度实现营收85.8亿元，同比增长16.31%；归母净利润达30.5亿元，同比增长71.64%。尽管营收增速略低于预期，但归母净利润超预期，主要得益于收购金赛药业少数股东并表。公司Q4营收21.8亿元，同比增长12.8%，单季度归母净利润7.9亿元，同比增长47.2%。公司经营性现金流净额为11.1亿元，同比下降42.6%，主要由于房地产公司支付购地款增加。

主要观点

• 盈利能力提升：公司毛利率为86.7%，同比上升1.5个百分点；净利率为38.6%，同比上升6.71个百分点，显示公司盈利能力显著增强。
• 费用控制有效：期间费用率为40.5%，同比下降4.3个百分点，费用投放基本持平，显示公司在成本控制方面表现良好。
• 业务增长强劲：生长激素业务通过渠道下沉和推广策略调整，在2020年实现收入58.03亿元，同比增长20.34%；净利润27.6亿元，同比增长39.66%。公司认为中国生长激素行业仍有较大增长空间。
• 疫苗业务加速放量：百克生物作为金赛药业的子公司，2020年实现营收14.33亿元，同比增长43.30%；净利润4.09亿元，同比增长133.88%。其中，冻干鼻喷流感疫苗为国内独家产品，2020年下半年上市销售，批签发量达157万瓶。
• 分拆上市进展顺利：百克生物拟通过募集资金用于多个疫苗项目，包括水痘疫苗、带状疱疹疫苗、百白破联合疫苗等，有助于公司进一步拓展市场，增强竞争力。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司具备行业壁垒，业务增长强劲，盈利能力和费用控制良好，具备持续高增长潜力。

风险提示

• 竞争加剧：生长激素市场竞争激烈，可能影响销量。
• 研发不确定性：新药研发存在失败风险。
• 疫苗推广不及预期：皮喷流感疫苗推广和销售可能不如预期。

研发管线

财务比率