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LTE 通信行业分析总结

核心内容

2013年7月15日发布的行业研究报告，主要围绕4G LTE牌照发放对通信设备制造行业的深远影响，分析了运营商的组网策略、产业链发展、投资趋势以及重点推荐股票。

主要观点

1. 4G制式确定：

   • 中国移动将采用TD-LTE制式进行组网。
   • 中国联通与中国电信将采用FDD LTE + TD-LTE混合组网。

2. 政策推动与经济关联：

   • 国务院要求年内发放4G牌照，这是推动通信设备行业投资的重要政策手段。
   • 通信行业投资增速与GDP增速呈弱负相关，但在经济不景气时，政府通过发放牌照刺激固定资产投资，进而带动GDP增长。

3. 产业链发展与全球推广：

   • 联通与电信的混合组网为TD-LTE产业链的发展提供了机会，有助于推动其走向全球。
   • TD-LTE的推广依赖于产业链的壮大，包括终端成本优势和国际设备商的支持。

4. 投资趋势预测：

   • 2013年通信行业固定资本开支预计达到4025亿元，同比增长17.1%。
   • 无线板块投资增速预计达到27.4%，高于此前预期。

5. 行业景气周期：

   • 通信行业这一轮周期反转预计至少维持到2014年第二季度以后。
   • 运营商的资本开支流转到相关企业收入中，主要发生在当季和次季。

关键信息

• 4G牌照发放：国务院要求年内发放，推动通信行业投资。
• 运营商策略：
  • 中国移动：TD-LTE组网。
  • 中国联通与电信：FDD + TD-LTE混合组网。
• 投资影响：
  • 固定资产投资增速提高，无线投资增速显著。
  • 通信行业景气周期将延长，从三季度开始显现，持续至2014年二季度。
• 重点推荐股票：
  • LTE相关：中兴通讯、烽火通信、大富科技、金信诺、宜通世纪、富春通信。
  • 金融支付相关：天喻信息、国民技术。
  • 终端制造相关：硕贝德、卓翼科技。
  • 移动转售相关：鹏博士。

投资建议

• LTE板块：

  • 中兴通讯：买入-A，目标价16元。
  • 烽火通信：买入-A，目标价20元。
  • 大富科技：增持-A，目标价14元。
  • 金信诺：增持-A，目标价28元。
  • 宜通世纪：增持-A，目标价16元。
  • 富春通信：买入-B，目标价15元。

• 金融支付板块：

  • 天喻信息：买入-A，目标价20元。
  • 国民技术：买入-A，目标价29元。

• 终端制造板块：

  • 硕贝德：买入-A，目标价28元。
  • 卓翼科技：买入-A，目标价21元。

• 移动转售板块：

  • 鹏博士：买入-A，目标价14元。

风险提示

1. 4G招标价格过度竞争的风险。
2. 招标推迟导致部分收入无法确认全年，订单后延的风险。
3. 资金成本提高带来的财务费用率压力。
4. 中国移动LTE实施进度不达预期。
5. 西方国家贸易保护主义抬头。
6. 传统USB Key产品毛利率大幅下滑。
7. 金融IC卡芯片认证进度过慢。
8. 行业竞争加剧的风险。
9. 大客户依赖的风险。
10. 电信市场开放进度不达预期。
11. 整合中存在的管理难度增加、磨合期延长的风险。

附表：重点推荐标的估值表