20240415-中邮证券-食品饮料行业报告_茅台价格短期扰动白酒板块_休闲零食再超预期_20页_4mb

贵州茅台价格波动及白酒板块影响

重点分析

贵州茅台3月下旬起批价下行，散飞单品单瓶价格从2700元左右降至2600元左右，引发市场对白酒需求的担忧。4月中旬茅台批价触底反弹，本周已涨回至2650元左右。我们分析该波动主要由短期供给增加所致，包括：

1. 3月传统渠道飞天投放比例增加，叠加线上平台"巽风"375ml茅台（定价1498元）投放量有限；
2. 2023年Q4以来直营渠道投放量持续增加，企业级用户需求显著提升。

尽管批价短期波动，但市场信心未受实质性影响。经销商普遍预期飞天最终成交价仍将在2500元左右，且茅台在紧张时期采购需求实际提升。预计2024年Q1白酒板块收入增速将保持在15%+，利润增速略好于收入。

大众品板块投资建议

餐饮市场持续复苏，头部连锁餐饮品牌表现强劲。餐饮行业2023年收入首次突破五万亿大关，海底捞、呷哺呷哺等品牌翻台率明显提升。但行业竞争加剧，门店注销现象严重，马太效应显著。建议关注大B品牌带来的量增机会。

休闲零食板块延续高增长态势。劲仔食品2024年Q1业绩预告显示，归母净利润同比增幅800%-100%，净利率达12%-13%。公司新品推广和渠道策略持续推进，毛利率有望延续提升趋势。建议关注盐津铺子、劲仔食品、甘源食品等中游零食制造商，享受行业红利。

板块表现与风险提示

本周申万食品饮料行业指数下跌5.56%，板块分化明显。茅台批价波动短期扰动白酒板块，但整体估值仍处于历史低位。需警惕食品安全、需求复苏不及预期及成本波动风险。