休闲食品行业板块2022年和2023Q1总结：零食专营渠道主线不变，重视休闲食品三剑客-20230509-华鑫证券-20页_974kb

报告摘要

零食专营渠道主线不变，重视休闲食品三剑客

行业表现与趋势

2022年休闲食品行业整体营收增长8.6%，但归母净利润下滑20.1%。2023Q1行业营收微降0.9%，但归母净利润显著增长45.1%。行业整体呈现收入稳增长、利润阶段性改善的趋势。

疫情对2022年线下门店客流和原材料成本造成冲击，导致业绩承压。随着2023年疫情恢复，线下消费场景复苏，单店营收逐步改善。同时，部分原材料价格回落，叠加费用率优化，行业盈利弹性有望释放。

核心观点与关键信息

零食专营渠道是当前行业发展的主线，持续扩张带动收入增长。
休闲食品三剑客（盐津铺子、劲仔食品、甘源食品）表现突出，收入与利润增长显著。
重点推荐公司包括：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品；关注良品铺子、紫燕食品和绝味食品的门店改善；重视西麦食品、有友食品。

公司分析

盐津铺子

2022年营收28.94亿元（+27%），归母净利润3.01亿元（+100%）。
2023Q1营收8.93亿元（+55.4%），归母净利润1.16亿元（+81.7%）。
毛利率34.57%（-4.02pct），净利率12.6%（-7.2pct）。
电商、零食系统渠道快速增长，公司改革红利持续释放。

劲仔食品

2022年营收14.62亿元（+32%），归母净利润1.25亿元（+47%）。
2023Q1营收4.37亿元（+68.4%），归母净利润0.39亿元（+95.7%）。
毛利率26.0%（-1.0pct），净利率9.0%（+2.0pct）。
鹰嘴豆、鹌鹑蛋等产品表现亮眼，线上渠道发展迅速，费用率优化显著。

甘源食品

2022年营收14.51亿元（+12%），归母净利润1.58亿元（+3%）。
2023Q1营收3.91亿元（+22.2%），归母净利润0.55亿元（+145%）。
毛利率36.35%（+1.5pct），净利率14.1%（+7.1pct）。
产品渠道调整到位，Q2有望释放效能，线上渠道增长迅速。

良品铺子

2022年营收94.4亿元（+1%），归母净利润3.35亿元（+19%）。
2023Q1营收23.85亿元（-19%），归母净利润1.49亿元（+60%）。
毛利率29.16%（+2.9pct），净利率6.23%（+3.0pct）。
线下消费场景恢复，门店客流量逐步回升，线上直播等新模式加速布局。

洽洽食品

2022年营收68.83亿元（+15%），归母净利润9.76亿元（+5%）。
2023Q1营收13.36亿元（-6.7%），归母净利润1.78亿元（-14.4%）。
毛利率28.5%（-2.3pct），净利率13.3%（-1.2pct）。
瓜子和坚果为核心品类，线上渠道持续增长，海外拓展逐步恢复。

绝味食品

2022年营收66.23亿元（+1.1%），归母净利润2.33亿元（-76.3%）。
2023Q1营收18.24亿元（+8%），归母净利润1.37亿元（+54.4%）。
毛利率24.3%（-6.0pct），净利率7.22%（+2.0pct）。
加盟商补贴减少，费用率优化，门店扩张加快，销售旺季有望释放利润弹性。

紫燕食品

2022年营收36亿元（+17%），归母净利润2.2亿元（-32.3%）。
2023Q1营收7.55亿元（+14%），归母净利润0.45亿元（+60%）。
毛利率18.7%（+2.3pct），净利率5.8%（+1.7pct）。
产品矩阵持续完善，全国化扩张进行中，电商及线上渠道增长显著。

有友食品

2022年营收10.2亿元（-16.0%），归母净利润1.5亿元（-30.1%）。
2023Q1营收2.33亿元（-12.5%），归母净利润0.47亿元（+121.4%）。
毛利率33.84%（+7.52pct），净利率20.35%（+12.31pct）。
新品开发加快，产品矩阵丰富，渠道精耕持续推进。

西麦食品

2022年营收13.27亿元（+15%），归母净利润1.09亿元（+4%）。
2023Q1营收3.87亿元（+10.6%），归母净利润0.39亿元（+39%）。
毛利率42.43%（-2.4pct），净利率10.14%（+2.1pct）。
燕麦产品优势明显，线上渠道快速增长，全渠道布局加速。

祖名股份

2022年营收14.87亿元（+11.2%），归母净利润0.38亿元（-31.1%）。
2023Q1营收3.25亿元（-3.6%），归母净利润0.09亿元（+20.3%）。
毛利率25.68%（+2.0pct），净利率2.68%（+0.4pct）。
产品矩阵持续完善，线上推广加强，新品开发力度加大。

好想你

2022年营收14亿元（+9.3%），归母净利润-1.9亿元（-407.8%）。
2023Q1营收4.15亿元（+11.4%），归母净利润0.12亿元（+43.2%）。
毛利率26.71%（-2.0pct），净利率2.74%（-0.6pct）。
红枣产品基本盘稳定，渠道体系持续完善，线上直播投入加大。

行业评级与投资策略

整体维持“推荐”评级。
零食专营渠道仍是行业发展的主线，建议重点布局。
重点推荐“休闲食品三剑客”：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品。
关注良品铺子、紫燕食品、绝味食品的门店改善。
重视西麦食品、有友食品的潜力。

风险提示

疫情波动风险；
宏观经济波动风险；
行业竞争风险；
食品安全风险；
消费税或生产风险；
原材料价格波动风险；
推荐公司业绩不达预期等。

重点关注公司及盈利预测

公司代码	公司名称	2023-05-08 股价	2023E EPS	2024E EPS	2025E EPS	2023E PE	2024E PE	2025E PE	投资评级
002557.SZ	洽洽食品	42.61	2.19	2.53	2.90	19.46	16.84	14.69	买入
002582.SZ	好想你	8.10	-0.10	0.02	0.07	-81.00	405.00	115.71	买入
002847.SZ	盐津铺子	136.50	3.57	4.81	6.30	38.24	28.38	21.67	买入
002956.SZ	西麦食品	16.90	0.60	0.71	0.83	28.17	23.80	20.36	买入
002991.SZ	甘源食品	92.40	2.59	3.49	4.61	35.68	26.48	20.04	买入
003000.SZ	劲仔食品	14.57	0.37	0.47	0.58	39.38	31.00	25.12	买入
003030.SZ	祖名股份	24.81	0.65	0.91	1.24	38.17	27.26	20.01	买入
603057.SH	紫燕食品	26.81	0.98	1.24	1.55	27.36	21.62	17.30	买入
603517.SH	绝味食品	39.80	1.36	1.78	2.31	29.26	22.36	17.23	买入
603697.SH	有友食品	13.69	0.71	0.90	1.08	19.28	15.21	12.68	买入
603719.SH	良品铺子	33.31	1.01	1.20	1.38	32.98	27.76	24.14	买入
603866.SH	桃李面包	11.15	0.48	0.57	0.66	23.27	29.57	16.93	-

总结

休闲食品行业在2022年受到疫情及原材料成本上涨的双重影响，整体表现承压，但随着2023年疫情恢复及线下消费复苏，行业迎来回暖。零食专营渠道持续扩张，成为行业发展的主要驱动力。盐津铺子、劲仔食品、甘源食品作为“休闲食品三剑客”，表现尤为亮眼，收入和利润增长显著。其他公司如良品铺子、紫燕食品、绝味食品也在门店改善和费用优化方面取得进展。投资策略上，建议重点布局零食专营渠道，关注重点公司业绩释放。同时，需警惕疫情波动、原材料价格波动、宏观经济波动等风险。

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