休闲零食行业全市场消费策略报告：休闲零食或再迎巨头，高端零食的故事可行否？-20190210-安信证券-18页_1mb

休闲零食行业分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了休闲零食行业的发展趋势及良品铺子作为行业龙头企业的上市计划与发展战略，探讨其在市场中的定位、销售模式、财务状况以及行业前景。

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主要观点与关键信息

1. 良品铺子启动上市计划

• 公司定位：良品铺子是一家通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业。
• 产品结构：公司产品种类众多，覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯和素食山珍五大类，SKU超过1000种，其中五大类贡献超 $80%$ 的收入。
• 销售模式：采用直营+加盟、线上+线下相结合的全渠道销售模式，其中直营门店736家，加盟门店1356家，线上销售占比从2015年的 $26.53%$ 提升至2018年上半年的 $44.85%$。
• 数字化转型：2017年与阿里合作，完成会员数据、支付、财务核算和大数据营销系统的对接，并启动第五代门店改造，打造“良品生活馆”以提升消费者体验。
• 募资用途：计划投资4.46亿元用于门店拓展，投资1.07亿元用于数字化升级项目，以强化“高端零食”品牌形象。

2. 行业规模与发展趋势

• 市场规模：休闲零食行业自2011年以来持续增长，预计2018年规模将达到5104亿元，2020年零食行业总产值将达3万亿元。
• 增长驱动：行业增长动力由数量驱动向价格驱动转移，消费者对品质、品牌和服务的重视程度不断提升。
• 线上格局：休闲零食线上CR5市占率约为 $25%$，三只松鼠、百草味、良品铺子“三足鼎立”，市占率分别为 $11%$、$7%$、$5%$，市场份额向头部集中。

3. 财务表现与盈利能力

• 营收表现：2017年营收达54.24亿元，同比增长 $26%$，在休闲零食行业中营收规模领先。
• 盈利能力：尽管营收增长显著，但净利润规模低于同行业可比公司，2018年上半年净利润为1.12亿元，与三只松鼠2016年净利润相比仍有差距。
• 毛利率与净利率：2016-2017年整体毛利率从 $33%$ 下滑至 $29%$，主要受加盟模式影响；净利率从 $1.44%$ 提升至 $3.69%$，但仍显著低于“卤味三巨头”。
• 对比分析：与周黑鸭相比，良品铺子毛利率较低，净利率差距更大，主要由于周黑鸭坚持自营模式及自主生产，提升了整体盈利能力。

4. 行业竞争与风险提示

• 竞争格局：休闲零食行业竞争激烈，市场集中度逐渐提升，头部企业优势明显。
• 风险提示：IPO推进不及预期、行业竞争加剧、成本控制压力等。

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行业前景与良品铺子发展策略

• 消费升级趋势：随着消费者对健康、口感和便捷性的重视，高端零食市场前景广阔。
• 差异化战略：良品铺子通过全品类产品展示和优质服务提升品牌形象，增强市场竞争力。
• 门店升级：计划在未来三年内新开设126家旗舰店和250家标准店，同时对652家老店进行形象升级，提升客户消费体验。

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本周市场动态

• 市场回顾：上证综指上涨 $0.63%$，深证指数下跌 $0.76%$，新三板做市指数上涨 $1.03%$。
• 定向增发情况：近一周大消费行业定增情况包括多个公司，如龙泰家居、创洁工贸等。
• IPO排队与辅导情况：多个大消费公司处于辅导备案登记受理或已预披露状态，如北鼎晶辉、西域旅游等。
• 公司公告：包括终止挂牌、设立控股子公司、董事辞职、理财投资等重要公告。

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总结

良品铺子作为休闲零食行业的代表企业，凭借其全渠道销售模式、丰富的产品种类和数字化转型，在行业中占据重要地位。尽管其营收规模领先，但盈利能力仍有待提升。随着消费升级趋势的加强，高端零食市场前景广阔，良品铺子通过门店拓展与形象升级，努力打造“高端零食”品牌形象。同时，休闲零食行业整体规模持续扩大，预计到2020年总产值将达到3万亿元，显示出巨大的发展潜力。然而，行业竞争激烈，良品铺子需在提升盈利能力与市场竞争力方面持续发力。