20180108-招商证券_香港_-2018年展望-基建和设备行业_城市群建设领方向_PPP进入调整区_轨交是亮点_36页_4mb

2018年基建和设备行业展望总结

核心内容概述

2018年，中国基建投资整体保持稳中有降的趋势，预计固定资产投资完成额同比增长约15%。重点发展方向将围绕城市群建设展开，PPP模式虽然受到监管加强，但其实际落地规模仍有较大提升空间。轨道交通（特别是地铁和有轨电车）成为基建行业的核心增长点，尤其是地铁建设将维持较高的增长速度，轨交设备和设计板块受益显著。

主要观点

• 城市群建设是未来基建核心增长点：城市群整合了城镇化、区域协调发展和农村现代化三大主题，将推动交通和市政基建需求增长。城市群建设将进一步完善区域间交通网络，促进中小城市发展，并强调环保与可持续发展。
• PPP模式未减速，仍有发展潜力：虽然监管加强，但PPP项目中仅43%尚未完成物有所值评价和财政承受能力论证，而57%的项目中开工率仅为13.5%，说明PPP仍有较大的落地空间。大型基建企业PPP订单尚未达到监管红线，未来仍有望超预期。
• 地铁仍是亮点，未来增长可期：地铁投资在2018-19年将维持约25%的增长，车辆和设备等后周期业务增长更快。地铁规划至2020年，2020年规划里程有望达到1.43万公里。2018年地铁基建投资仍将增长，但部分城市规划被叫停，对整体影响有限。
• 轨交设备和设计板块增长确定性强：通信信号系统和城市轨道设计是轨交行业增长最快的领域，通信信号系统更受益于竣工里程增长，设计服务市场在2017-19年预计投资1,200亿元，年均复合增速达21%。
• 有轨电车具备高性价比，发展潜力巨大：现代有轨电车适合中小城市，成本仅为地铁的1/5-1/10，且具备广泛的普适性。预计2020年有轨电车规划里程将超8,000公里，投资规模达550亿元，2025年有望达到1,100亿元。
• 中国通号和城建设计为轨交行业重点推荐：中国通号在通信信号系统领域占据龙头地位，城建设计在城市轨道设计方面具有优势。两者均具备较高的成长性和市场占有率。
• 中联重科和中国建筑国际值得关注：中联重科具备较大的业绩弹性，中国建筑国际在PPP和棚改方面有独特竞争优势，值得关注。

关键信息

基建投资与增长预测

• 2018年基建投资完成额同比增长约15%。
• 城市群建设将整合城镇化、区域协调发展和农村现代化，推动交通和市政基建需求增长。
• PPP项目中，管理库落地率仅为13.48%，仍有大量项目待启动，预计2018年PPP实际落地规模将有较大提升。

轨道交通分析

• 地铁运营里程预计2016-2020年复合增速为17%，在建里程复合增速为11%。
• 地铁土建订单占比超过80%，通信信号和车辆等后周期业务增长更快。
• 2018年铁路固定资产投资目标为7,320亿元，同比略有下降，但高铁竣工里程将大幅提升。

有轨电车市场前景

• 中国现代有轨电车规划里程有望在2020年达到8,000公里，2025年达到12,000公里。
• 每公里投资成本约7,000万-1.5亿元，远低于地铁，适合中小城市。
• 有轨电车的通信信号系统将逐步实现国产替代，中国通号等企业将受益。

重点公司推荐

市场空间与产业链

• 地铁建设对通信信号和车辆等后周期业务拉动明显，通信信号板块增长潜力更大。
• 有轨电车市场空间巨大，预计2020年投资规模将达550亿元，2025年达1,100亿元。
• 通信信号行业市场规模较小，但国产替代趋势明显，中国通号具备规模优势和自主知识产权。

结论

2018年，基建行业将呈现平稳增长趋势，重点在城市群建设与轨交领域。地铁和有轨电车将成为增长亮点，通信信号和设计板块增长确定性强。尽管PPP模式受到监管，但其实际落地空间仍较大。建议关注通信信号系统和城市轨道设计企业，如中国通号和城建设计，以及具备业绩弹性的工程机械企业，如中联重科。同时，PPP项目和城市群建设为行业提供了新的增长机会，未来仍值得期待。