20170816-华泰证券-建筑_PPP引领新型基建专题系列三-轨交投资高峰来临_三主线挖掘机会_21页_1mb

建筑行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕轨道交通行业的发展趋势、投资高峰、盈利模式及产业链投资机会进行分析，旨在为投资者提供清晰的行业判断和投资建议。报告指出，轨道交通投资在未来两年将迎来高峰，且具备长期增长潜力。同时，PPP模式的推广将推动轨交项目落地，提升行业盈利能力和投资吸引力。

主要观点与关键信息

1. 轨道交通投资高峰来临

• 未来两年轨交投资增速有望提升至11%以上：预计2017-2019年轨交投资将大幅增长，未来四年投资总额预计达2万亿元，高于发改委原预测的2万亿元。
• “十三五”期间总投资额或超2.4万亿元：包括城市轨道交通和城际铁路，其中城际铁路预计投资超过1.6万亿元，城市轨交投资约0.8万亿元。
• 可研批复项目充足：截止2016年，已批复但未开工的投资额达1.45万亿元，预计在1年内开工，将保障投资增速。

2. 城镇化与城市圈战略推动轨交需求

• 城镇化率仍处于中高速提升阶段：2016年城镇化率达57.35%，至2020年目标为60%，仍具备增长空间。
• 城市群建设是轨交投资的核心驱动力：国家规划建立19个城市群，其中6个已获批，未来将加速推进。
• 城市轨交需求旺盛：我国主要城市地铁密度远低于欧美国家，存在显著提升空间。

3. PPP模式推动轨交项目落地

• PPP模式成为轨交项目落地的重要推力：财政部PPP库中轨交项目共108个，投资额达1.37万亿元，落地率38%，高于平均。
• 轨交项目盈利模式转变：单纯依靠票价收入难以实现盈利，需结合周边物业开发等外部收益，以提高盈利能力。
• 杭绍台铁路作为首个民营控股高铁项目：具有示范效应，项目采用BOOT模式，社会资本持股51%，未来有望吸引更多民营资本进入高铁领域。

4. 基建投资占比高，产业链受益明显

• 建设投资占比最大：约占61%，其中土建施工占比达39%，轨交施工市场呈现寡头垄断格局。
• 重点推荐施工企业：中国中铁、中国铁建、隧道股份等，其中两铁市占率超80%，具备显著优势。
• 设计领域稀缺性突出：A股上市设计公司中，仅中设集团和苏交科具备参与铁路轨交规划设计的能力。
• 智能化设备受益雄安新区建设：达实智能作为唯一涉及轨交智能化的上市公司，未来有望受益于雄安新区及智慧城市发展。

重点推荐公司

风险提示

• 投资落地进度不及预期：项目审批、资金到位等因素可能影响投资节奏。
• 铁路投资增速缓慢：若经济增长放缓，可能对轨交投资造成不利影响。

总结

本报告指出，轨道交通行业在“十三五”期间将迎来投资高峰，预计总投资额超2.4万亿元，其中城市轨交和城际铁路分别贡献约0.8万亿元和1.6万亿元。PPP模式的推广将有效推动项目落地，提升行业盈利能力和投资吸引力。建设投资占比较高，设计、施工和智能化设备是主要受益环节，重点推荐中国中铁、中国铁建、隧道股份、中设集团、苏交科和达实智能等企业。未来轨交行业在城镇化和城市群战略的推动下，具备长期增长潜力。