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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期多个商品期货品种进行了分析，涵盖了贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工领域。整体来看，市场情绪在宏观政策与行业基本面的交织下呈现分化，部分品种建议观望，部分则提示做多或做空机会。

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贵金属市场

• 核心观点：贵金属市场在欧美圣诞假期相对平静，小幅反弹。
• 主要因素：
  • 美联储加息信号释放，但加息时点仍谨慎。
  • 高通胀主要由能源紧缺与供应链问题驱动，非货币政策所致。
  • CFTC持仓显示市场对加息预期充分，机构净多持仓创近期新低。
• 操作建议：短期可考虑短多，若经济数据走弱，贵金属有做多机会。

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基本金属市场

铜

• 基本面：明年TC基准价65美元，粗铜加工费上行，供给有增加预期。
• 市场情绪：短期市场缺乏明确驱动，宏观中期压制但短期计入价格充分。
• 操作建议：建议观望。

铝

• 基本面：欧洲天然气价格缓解，铝价下行，但夜盘反弹。
• 成本与供需：库存下滑，但出口退税取消担忧存在。
• 操作建议：建议观望。

锌

• 基本面：欧洲天然气价格大跌，但能源问题依旧严峻。
• 供需格局：海外供需缺口扩大，成本支撑仍存。
• 操作建议：短期暂观望，中期偏多。

镍

• 基本面：中期紧平衡脆弱，镍铁产能释放可能覆盖不锈钢需求。
• 价格波动：库存去化下易涨难跌，具备高弹性。
• 操作建议：建议区间操作。

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黑色产业市场

不锈钢

• 短期：下游补库，仓库库存去化较好，现货偏强。
• 中长期：短期上涨不改下行趋势，地产与化工表现偏弱。
• 操作建议：基差继续收敛后逢高做空，年后关注反弹行情。

锰硅

• 供需：成本边际支撑，但自身过剩限制上涨空间。
• 操作建议：节前观望，等待驱动。

焦煤

• 基本面：高炉复产预期存在，焦炉限产放松可能。
• 操作建议：若前期有多单，谨慎持有；若无则回调多配。

焦炭

• 基本面：高炉复产预期下，需求或有回升。
• 操作建议：若前期有多单，谨慎持有；若无则回调多配。

动力煤

• 基本面：供给高企，日耗见顶，电厂库存高位。
• 操作建议：不建议参与。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：南美天气偏干，美豆处于下行周期。
• 国内端：供需良好，单边跟随国际市场。
• 操作建议：前期多单可持有，新头寸不建议参与。

油脂

• 基本面：阶段性供需双弱，库存低位，关注棕榈复产力度。
• 操作建议：建议观望。

白糖

• 基本面：北半球产量增加，国际糖缺乏上行动能，但出口成本支撑较强。
• 国内糖：现货偏弱，基差贴水，库存压力大。
• 操作建议：建议观望或少量买入。

棉花

• 供应端：巴西与澳洲新棉种植面积增加，北半球需关注美国种植意向。
• 需求端：布厂补库积极但库存仍低，产成品库存未改善。
• 操作建议：建议观望，关注供应释放及政策变化。

生猪

• 基本面：腌腊需求提前透支，年后淡季价格预期较差。
• 中长期：能繁母猪存栏下降但降幅收窄，去产能周期拉长。
• 操作建议：近弱远强格局，03/05合约偏空，建议观望。

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能源化工市场

尿素

• 基本面：下游补货后需求难持续，煤价回落影响成本。
• 操作建议：短期观望，05合约等待市场出清后的多配机会。

LLDPE

• 基本面：国内四季度供应回升，需求走弱。
• 操作建议：中期偏空，建议观望。

PVC

• 基本面：供应高位，需求偏弱，出口尚可。
• 操作建议：建议观望。

甲醇

• 基本面：供需阶段性宽松，成本下移。
• 操作建议：短期观望，05合约逢高偏空对待。

纯碱

• 基本面：淡季现货回落，库存高企。
• 操作建议：建议空05多09做反套，或做空头配置。

玻璃

• 基本面：冬季需求转弱，市场对明年政策刺激有较大期望。
• 操作建议：建议观望。

沥青

• 基本面：开工率小幅回升，社会库存开始累库。
• 操作建议：短期上涨或接近尾声，建议观望。

燃料油

• 基本面：新加坡燃料油库存维持在季节性均值以下，低硫燃料油受日韩需求支撑。
• 操作建议：短期LU-FU可继续持有。

PP

• 基本面：国内供应回升，需求偏弱。
• 操作建议：中期偏空，建议观望。

苯乙烯

• 基本面：供应逐步增加，进口恢复，加工费波动。
• 操作建议：建议观望，关注新增产能及下游需求。

原油

• 基本面：美国副总统提及对俄制裁，推动油价上涨。
• 操作建议：建议观望，不追多。

纸浆

• 基本面：加拿大浆厂北木停产，供应受限，国内需求略有好转。
• 操作建议：建议多单介入。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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• 报告内容为分析意见，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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