嘉必优2022年度业绩快报点评总结
核心内容
嘉必优2022年度业绩快报显示，公司全年实现总收入4.33亿元（同比+23.44%），归母净利润1.09亿元（同比-15.47%），扣非归母净利润0.74亿元（同比-11.12%）。其中，2022年第四季度（22Q4）收入同比增长58.27%，达到1.60亿元，归母净利润同比增长11.58%至0.31亿元，扣非归母净利润同比增长30.23%至0.19亿元。
主要观点
- 22Q4收入提速增长：公司收入在高基数下仍实现显著增长，主要受益于国内外双重机遇。
- 净利率短期承压：2022年整体归母净利率为25.08%，同比下降11.54个百分点；扣非归母净利率为17.11%，同比下降6.65个百分点。但22Q4净利率降幅环比收窄，显示公司加大投入已初见成效。
- 收入增长原因：
- 国内机遇：奶粉新国标（2023年2月22日实施）推动ARA&DHA需求大幅增长，飞鹤、伊利等大客户的新配方已逐步注册获批，市场转换正在加速。
- 海外机遇：帝斯曼全球ARA专利将在2023年6月到期，公司有望在海外市场份额中大幅提升，目前全球市占率为14.53%。
关键信息
- 产能扩张：公司扩产项目将在2023年第一季度前陆续投产，预计ARA产能达570吨（同比+36%），DHA油剂产能达555吨（同比+429%），新增粉剂产能1500吨（ARA新增900吨，DHA新增600吨）。
- 财务预测：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为1.09亿元、1.61亿元、2.17亿元，增速分别为-15.37%、47.54%、35.17%。
- 2023年和2024年PE分别为38倍和28倍，公司估值具有吸引力。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司受益于新国标落地和帝斯曼专利到期带来的市场机遇。
- 风险提示：包括竞争加剧、大非减持、政策调整等。
财务表现
| 财务指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
323.46 |
351.11 |
432.11 |
574.60 |
773.87 |
| 归母净利润（百万元） |
130.59 |
128.58 |
108.82 |
160.56 |
217.02 |
| 每股收益（元） |
1.09 |
1.07 |
0.91 |
1.34 |
1.81 |
| 市盈率（P/E） |
47.23 |
47.97 |
56.68 |
38.42 |
28.42 |
财务比率
| 财务比率 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
55.02 |
50.08 |
44.84 |
46.71 |
48.31 |
| 净利率（%） |
40.37 |
36.62 |
25.18 |
27.94 |
28.04 |
| ROE（%） |
9.91 |
9.31 |
7.50 |
10.24 |
12.61 |
| 资产负债率（%） |
4.29 |
4.60 |
4.75 |
5.25 |
5.60 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
风险提示
分析师信息
- 邓晖：分析师，执业证书编号S0020522030002，电话021-51097188，邮箱denghui1@gyzq.com.cn
- 朱宇昊：分析师，执业证书编号S0020522090001，电话021-51097188，邮箱zhuyuhao@gyzq.com.cn
- 袁帆：分析师，执业证书编号S0020522110001，电话021-51097188，邮箱yuanfan@gyzq.com.cn
公司基本数据
| 项目 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
53.70 / 26.04 |
| A股流通股（百万股） |
65.23 |
| A股总股本（百万股） |
120.00 |
| 流通市值（百万元） |
3353.07 |
| 总市值（百万元） |
6168.00 |
相关研究报告
- 《国元证券公司研究-嘉必优（688089）深度报告：自主可控，枕戈待旦》（2022.11.11）
