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拟上市农商行面面观总结

核心内容

本报告分析了五家拟上市农商行（无锡农商行、江阴农商行、常熟农商行、吴江农商行、张家港农商行）的财务状况，包括资产规模、盈利能力、资产质量和资本充足率等方面，旨在评估其投资价值。

主要观点

• 上市潮临近：五家农商行已通过证监会发审会审核，即将登陆A股市场。
• 业绩表现不佳：五家农商行自2013年起净利润持续负增长，2015年下滑尤为严重，显示出行业整体业绩低迷。
• 资产规模优势：常熟农商行和无锡农商行资产规模领先，总资产均超过1000亿元，且增长稳定。
• 盈利能力趋弱：五家银行ROA和ROE均呈下滑趋势，非息收入占比增长缓慢，盈利结构转型进展不一。
• 资产质量风险：不良贷款率普遍上升，拨备覆盖率下降，反映出风险管理能力不足。常熟农商行不良率提升显著，需重点关注。
• 资本充足率较高：各农商行资本充足率均高于监管红线，但业务拓展仍有空间，上市后有望进一步提升。

关键信息

资产规模

盈利能力

• 净利润：2014年和2015年五家银行净利润均出现不同程度的下滑。
• 非息收入占比：张家港农商行非息收入占比最高，达16.88%；吴江和江阴农商行最低，分别为5.52%和5.32%。
• 营业收入：常熟农商行营业收入始终领先，2015年达34.92亿元；其余银行营业收入均低于25亿元。
• ROA与ROE：2015年五家银行ROA平均为0.91%，ROE平均为12.43%。常熟和江阴农商行ROE较高，但均低于上市银行平均水平（16.54%）。

资产质量

• 不良贷款率：无锡农商行最低（1.12%），张家港、吴江和江阴农商行均接近2%。
• 拨备覆盖率：无锡农商行拨备覆盖率最高（232.21%），张家港农商行最低（172.02%）。
• 拨贷比：无锡农商行拨贷比稳定，常熟农商行拨贷比下降显著。

资本充足率

• 资本充足率：张家港农商行最高（15.07%），常熟农商行最低（12.51%）。
• 一级资本充足率：无锡和常熟农商行较低，反映其信贷业务较重。

投资建议

• 常熟农商行：综合表现最佳，具备一定投资价值，但需关注其不良贷款率变化。
• 无锡农商行：资产规模最大，盈利结构转型较好，但盈利能力较弱，需关注财务杠杆变化。
• 其余三家银行：虽各项指标表现一般，但若股价合理，仍具备一定投资价值。

未来展望

• 宏观经济影响：行业整体业绩下滑主要受宏观经济下行影响，而非经营问题。
• 盈利结构转型：各银行正在努力优化盈利结构，非息收入占比有所提升。
• 供给侧改革：可能对不良贷款率产生积极影响，有助于改善资产质量。
• 上市影响：上市后，资本补充和市场拓展有望提升业绩表现。

分析师信息

• 杨荣：中央财经大学金融学博士，专注于中国银行业转型及新兴业务研究，2014年获“最佳分析师量化排名”银行业第一名。

评级说明

• 买入：未来6个月内相对市场表现超15%。
• 增持：未来6个月内相对市场表现在5%-15%之间。
• 中性：未来6个月内相对市场表现在-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内相对市场表现弱于5%-15%。
• 卖出：未来6个月内相对市场表现弱于15%。

重要声明

• 本报告仅供中信建投证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。