20170203-华创证券-华创债券农商行专题报告之一_聚焦农商行的前世今生_17页_1mb

债券市场中农商行的作用与现状分析

核心内容概述

本报告聚焦于中国农业商业银行（农商行）的发展历程、规模扩张、财务状况及未来发展趋势，旨在全面分析农商行在债券市场中的作用及其面临的挑战。

主要观点

• 农商行是农村信用合作社（农信社）改革的产物，具有服务“三农”和小微企业的重要使命。
• 农商行在债券市场中占据重要地位，其网点数量占整个涉农金融机构的92%左右。
• 农商行的资产规模高于城商行，但低于大型商业银行和股份制银行。
• 农商行在小微贷款业务中占据主导地位，但不良贷款率较高，存在一定的风险。
• 农商行的资产利润率较高，理财产品发展迅速，但理财委外比例大，存在信用风险和杠杆风险。
• 农商行的未来发展需关注贷款质量、风险管理和监管政策的影响。

关键信息

一、农商行的“前世”：农信社改革的产物

• 农商行是农信社改革的产物，主要由农民、农村工商户、企业法人和其他经济组织共同入股组成。
• 农信社曾是我国农村金融的唯一存在形式，但随着改革推进，逐步向股份制和股份合作制转型。
• 2001年新一轮农村金融改革提出多元化产权制度改革，推动农商行的发展。

二、农商行的“今生”：规模扩张较快

• 农商行的规模依赖于当地经济发展状况，经济发达地区如江苏、广东、福建等农商行数量和规模较大。
• 自2001年起，农商行数量快速增加，2016年3月突破1000家，2017年1月25日分支机构和代理机构总数达7807家。
• 农商行在村镇银行的布局中步伐较快，占比从2011年的19%上升至2014年的39%。

三、农商行的财务分析

（一）传统存贷款业务增速快

• 农商行存贷款业务发展迅速，尤其在2014年，存款规模稳步增长。
• 存款利率较高，如吴江农商行五年期存款利率达4.3%，常熟农商行三年期存款利率达3.58%。
• 存款结构单一，以个人存款为主，公司存款占比低。
• 存贷比保持稳定，约55%左右。

（二）小微贷款业务规模较大

• 农商行在小微贷款中占据重要地位，2016年三季度小微贷款规模达4.7万亿，仅次于国有商业银行。
• 小微贷款业务发展迅速，但还款资质不稳定，导致不良贷款率偏高。

（三）不良贷款率高，抵抗呆账能力弱

• 农商行的不良贷款率约为2.5%，高于商业银行平均不良贷款率1.8%。
• 拨备覆盖率较低，2014年为250%，2016年三季度降至180%。
• 不良贷款率高的原因包括小微企业还款能力差、风控体系不完善和扩张过快。

（四）资产利润率较高，理财产品增速快

• 农商行资产利润率较高，与大型商业银行接近。
• 理财产品规模虽小，但增速迅猛，2015年末理财增速达10%。
• 农商行理财产品委外比例达49.68%，存在信用风险和杠杆风险。

四、以重庆农商行为例分析

• 重庆农商行是首家在H股上市的农商行，规模仅次于北京和上海农商行。
• 资产端：不良贷款率较低，从2007年的13%降至2016年的1%左右。
• 负债端：居民存款和同业存款均稳步增长，存贷比稳定在55%左右。
• 中间业务：手续费和佣金收入占营业收入比重较低，仅6.83%，与大银行存在较大差距。

五、现状分析

• 农商行急于扩大资产规模，理财产品委外比例高。
• 内部分化严重，部分农商行发展较好，已上市或排队上市。
• 不良贷款率高，未来需关注贷款质量和风险管理。
• 监管压力加大，农商行委外理财受阻，需谨慎对待表外理财业务。

六、总结

• 农商行在利率市场化后，以高存款利率吸引客户，但负债成本较高。
• 农商行在小微贷款中发挥重要作用，但不良贷款率高，需加强风险控制。
• 理财产品委外比例大，存在信用风险和杠杆风险，需关注其对整体资产质量的影响。
• 未来发展需理性对待规模扩张，加强风险管理，确保可持续发展。

相关研究与分析师信息

• 本报告由华创证券固定收益组撰写，分析师包括屈庆、齐晟、汤雅文、李俊江、周冠南、吉灵浩、陈宇、王文欢等。
• 分析师声明：本报告基于公开信息，准确反映个人观点，不构成投资建议。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成对所涉及证券的买卖出价或询价，投资需谨慎。

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