策略专题研究报告：政策底到市场底如何演绎？-20220327-国海证券-26页_1mb

政策底到市场底如何演绎？——策略专题研究报告总结

核心内容

本报告围绕“政策底-市场底-经济底”的周期演变进行深入分析，旨在帮助投资者理解当前A股市场底部确认的路径与特征。

主要观点

1. 历史周期特征明确：
   自2008年以来，A股共出现5次阶段性底部，分别为2008年11月、2012年12月、2016年1月、2018年1月和2020年3月。市场底通常滞后于政策底1-3个月，经济底则滞后于政策底3-6个月，三者传导机制较为清晰。

2. 政策底确认标志：
   政策底通常由高层喊话、金融监管政策密集出台等事件确认。例如，2008年“四万亿”计划的推出、2012年十八大期间的维稳政策、2015年央行降准降息等，均是政策底的标志性事件。

3. 市场底形成条件：
   市场底的确认需要超常规政策进一步发力、宏观经济触底企稳、海外负面扰动缓释等。当前A股仍处于磨底阶段，市场底尚未确认。

4. 结构性机会显现：
   在政策底到市场底阶段，市场下跌斜率已放缓，结构性机会开始显现。基本面逻辑清晰、业绩确定性强的板块如TMT、医药生物等往往成为领涨主线，而前期超跌行业反弹通常不具备持续性。

5. 当前政策底已现：
   3月16日金融委会议明确表达了呵护市场的意图，本轮政策底已确认，但市场底仍需等待进一步的政策支持或经济数据企稳。

关键信息

• 市场底滞后政策底：通常滞后1-3个月，经济底滞后3-6个月，且市场底往往领先或同步于经济底。
• 政策底形成原因：包括对前期监管政策的纠偏、货币和财政刺激政策的加码等。
• 市场底形成条件：超常规政策持续发力、宏观经济企稳、海外风险缓释。
• 结构性机会：政策底到市场底期间，TMT、医药生物、低估值成长板块具备超额收益潜力。
• 当前市场状态：A股仍处于磨底阶段，需关注后续政策动向与经济数据。

行业配置建议

重点行业配置

1. 后周期品种：
   包括煤炭、石油石化、农林牧渔等，这些行业能够反映通胀变化，具备一定防御性。

2. 地产及大金融板块：
   房地产在政策边际放松预期下可能企稳，银行等大金融板块受益于地产链企稳，具备配置价值。

3. 低估值成长板块：
   TMT、医药生物等板块经过前期调整，当前性价比凸显，具备上涨潜力。

具体行业推荐

• 计算机：受益于数字经济规划、数字货币试点、北斗系统推广，标的包括启明星辰、新国都、拉卡拉、广电运通等。
• 电力设备：新能源装机超预期，地方政府政策支持，标的包括宁德时代、隆基股份、通威股份、金风科技、阳光电源等。
• 医药生物：集采常态化、中药审批加速、医保支持，标的包括华润三九、同仁堂、羚锐制药、普洛药业等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 标的公司未来业绩不确定性

结构总结

政策底与市场底的周期关系

市场底形成条件

• 超常规政策持续发力（如降准降息、财政刺激）
• 宏观经济触底企稳
• 海外风险缓释

本轮市场底预期

• 当前A股处于磨底阶段
• 市场底可能滞后政策底出现
• 需要政策全面发力及海外风险缓释

行业配置建议

结论

政策底已确认，市场底仍需等待。当前A股处于磨底阶段，结构性机会逐步显现，投资者应关注基本面逻辑清晰、业绩确定性强的板块，如TMT、医药生物等。同时，需警惕流动性收紧、经济下行、中美摩擦等风险，把握政策与经济的传导路径，合理配置行业，以应对市场波动。