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从政策底到市场底，关注中国版“FAANG”——策略周观点总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场与2018年10月的相似之处，并指出从“政策底”到“市场底”的过程需经历三个阶段。同时，提出了当前市场环境下“中国版FAANG”的配置思路，认为在内外风险缓释的背景下，具备抗通胀和避险属性的行业仍有投资机会。

主要观点

1. 当前A股与2018年10月的相似性

• 内外忧患并存：2018年A股面临国内经济下行、中美贸易战和美联储加息的三重压力；2022年则面临国内疫情反复、地产风险暴露以及外部俄乌冲突和美联储超预期紧缩。
• 市场持续调整：2018年10月19日前，A股跌幅接近25%，进入技术性熊市；2022年3月15日，上证指数跌幅接近16%，市场同样处于调整期。
• 政策底确认：2018年10月19日刘鹤副总理联合“一行两会”发声，推动市场反弹；2022年3月16日金稳委会议释放明确救市信号，政策底得以确认。

2. 从政策底到市场底的三个阶段

• 第一阶段：全面反弹
  政策底确立后，市场情绪回暖，A股迎来全面反弹。2018年10月19日至11月19日，上证指数上涨8.73%，创业板指上涨15.71%。
• 第二阶段：震荡分化
  随着外部环境恶化（如美债收益率倒挂、美股下跌），A股进入震荡调整期，行业分化加剧，稳定风格相对占优。
• 第三阶段：确认市场底
  需要内外风险缓释，如美联储转向、俄乌局势稳定、国内疫情可控、稳增长政策落地等，市场底才会逐步确认。

3. 中国版“FAANG”的配置思路

• F（Fuel，能源）：煤炭和石油石化行业受益于能源安全和业绩支撑，建议关注。
• A（Agriculture，农林牧渔）：俄乌冲突导致粮食供应紧张，叠加政策对粮食安全的重视，农林牧渔行业具备配置价值。
• A（Architecture，建筑装饰与泛地产链）：地产调控边际放松，叠加稳增长政策加码，泛地产链行业有望受益。
• N（Non-ferrous metals，有色金属）：能源价格上涨推动金属冶炼成本上升，叠加俄罗斯作为重要生产国，有色金属行业具备上涨潜力。
• G（Gold，黄金）：通胀和地缘冲突持续，黄金的抗通胀和避险功能仍具吸引力。

关键信息

• 当前市场环境：受美债收益率飙升和俄乌局势影响，A股震荡下跌，行业分化明显。
• 政策支持：2022年救市政策力度不减，但外部环境更加复杂，市场底确认过程将更加曲折。
• 投资建议：在经济衰退后期，关注具备抗风险能力的行业，如能源、农林牧渔、泛地产链、有色金属和黄金。

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

附：分析师与团队信息

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所，长期从事宏观策略和政策研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所，对宏观策略和政策研究有长期跟踪经验。

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