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汉得信息：传统实施份额提升，智能制造和云业务迎来估值和业绩齐升新机遇

核心内容

汉得信息作为国内ERP实施领域的龙头企业，正在通过品牌提升和产品创新，逐步抢占国际厂商市场份额，并在智能制造和云业务领域迎来新的增长机遇。公司凭借强大的实施能力、丰富的行业经验以及与国际软件巨头的深度合作，正在实现营收和利润的双重增长。

主要观点

传统ERP实施业务

• 品牌提升：汉得信息凭借多年的深耕和高性价比，已确立国内ERP实施第一品牌地位，市场份额持续提升。
• 国际厂商退出：IBM、埃森哲等国际厂商因成本高、战略转向等原因，逐步减少在中国市场的投入，为汉得信息创造了更多市场空间。
• 市场份额增长：公司营收增速远高于行业平均水平，市场份额持续扩大，主要得益于品牌提升而非经济回暖。
• 运维业务拓展：公司正逐步拓展至ERP运维外包领域，专业运维服务成为新的增长点。

智能制造与MES业务

• 智能制造趋势：中国制造业正加速转型，智能制造成为核心驱动力，其中MES作为关键环节，预计2018年市场规模将突破100亿元，复合增速约40%。
• MES市场前景：由于国内制造业的高需求和产品化程度的提升，MES市场集中度有望快速提高。
• 公司优势：汉得信息具备横向和纵向打通企业信息化系统的综合能力，MES业务有望实现翻倍增长。
• PLM市场：PLM市场预计未来保持10-15%的增速，公司通过收购和合作已具备进入该领域的条件。

云转型与SaaS业务

• 云转型趋势：云化是企业信息化的必然方向，SaaS市场预计到2021年将达16亿美元，增速较快。
• 云业务布局：公司已推出多个云产品，如汇联易、云SRM等，2017年上半年合同金额均超过1000万元。
• 云运维与增值服务：云运维成为公司新增长点，供应链金融等增值服务也开始放量。
• 云业务潜力：云业务预计未来三年保持高增速，成为公司业绩增长的重要引擎。

关键信息

盈利预测与估值

营收与净利润增长拐点

• 人均产出提升：2016年公司人均营收出现回升，显示业务模式优化和新业务放量。
• 净利润增长拐点：2017年中报显示公司净利润增长拐点确立，费用控制和新业务带来的收入增长推动盈利改善。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司传统业务持续增长、智能制造和云业务快速发展，以及估值相对较低，公司未来增长潜力大，继续维持“买入”评级。
• 估值优势：公司现价对应2017年32倍PE，远低于同行业其他公司（如用友网络、金蝶国际等平均PE为69倍）。

风险提示

1. 云业务发展不及预期：云业务作为公司增长最快的板块，若发展不及预期可能影响整体业绩。
2. 智能制造业务进展缓慢：虽然公司已设立智能制造事业部，但若后续订单不足，可能影响增长预期。

业务结构与竞争优势

• ERP实施龙头地位：公司是SAP、Oracle在国内最大的ERP实施团队，市场份额持续提升。
• 智能制造布局：公司已设立智能制造事业部，MES和PLM业务将受益于政策支持和技术进步。
• 云业务拓展：公司已推出多个云产品，包括汇联易、云SRM等，未来有望进一步扩展。
• 运维与增值服务：公司正在拓展运维外包业务，并开始尝试供应链金融等增值服务。

市场与行业数据

• ERP实施市场：2014年国内ERP实施服务市场规模120亿元，汉得信息市场份额由2007年的4.9%上升至2014年的8.4%。
• MES市场：预计2018年市场规模突破100亿元，复合增速约40%。
• PLM市场：2016年中国PLM市场规模17.87亿美元，预计未来保持10-15%的增速。
• SaaS市场：预计2021年中国SaaS市场规模将达16亿美元，复合增速25%。

总结

汉得信息凭借传统ERP实施业务的市场份额提升、智能制造与MES业务的快速增长，以及云业务的加速落地，正在迎来业绩和估值的双重提升。公司具备较强的行业经验和品牌优势，同时在云和智能制造领域布局积极，未来增长潜力巨大。尽管存在云业务发展不及预期和智能制造进展缓慢的风险，但整体来看，公司处于高增长阶段，值得长期关注。