20160928-浙商证券-汉得信息-300170.SZ-深度报告_传统业务持续增长_新兴业务爆发在即_21页_1mb

汉得信息深度报告总结

核心内容概述

汉得信息（股票代码：300170）是中国本土最大的高端ERP实施服务商，专注于企业级信息化服务，拥有丰富的行业经验和强大的实施团队。公司自2011年上市以来，传统业务持续稳健增长，年均复合增速达23.7%。同时，公司积极拓展新兴业务，包括供应链金融、YunMart与SaaS服务、在线教育等，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 传统业务稳健增长：公司主要提供高端ERP实施服务、ERP软件外包服务、客户支持服务、ERP软件销售以及BPO服务，其中高端ERP实施服务是核心业务，占比超过70%。公司拥有超过4000名经验丰富的咨询与开发人才，实施顾问团队庞大，员工人数与公司收入成正比。

• 股票激励计划：公司作为人才密集型企业，每年推出股票激励计划，以提升员工积极性和公司业绩，将股东、公司和员工利益绑定，保障公司持续发展。

• 供应链金融风险可控，前景广阔：公司已设立商业保理公司，与多家银行合作，提供基于真实交易数据的供应链金融解决方案。预计未来每年将带来约9.6亿元收入，市场空间巨大。

• YunMart及SaaS服务布局全面：公司推出企业级云计算应用超市YunMart，提供多种SaaS服务，如Teambition、RFC云财务、爱客CRM等，已与十余家合作伙伴完成数据互通，形成完整生态系统。

• 在线教育市场拓展加速：在线教育业务已覆盖上海市20%的初中学校，并突破30000名用户。未来将拓展至更多地区和学科，预计覆盖2000所学校后，年收入可达5亿元。

• 盈利预测与估值：公司预计2016-2018年净利润分别为2.74亿元、3.32亿元、4.25亿元，EPS分别为0.33元、0.40元、0.51元。公司估值处于合理水平，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

传统业务

• 主要业务：高端ERP实施服务、ERP软件外包服务、客户支持服务、ERP软件销售、BPO服务。
• 业务收入占比：2015年，高端ERP实施服务占比76.56%，软件外包服务占比6.07%，客户支持服务占比9.14%，ERP软件销售占比6.34%，BPO服务占比1.68%。
• 增长情况：2015年主营收入为1218.80亿元，净利润为214.85亿元。预计未来三年主营收入年均增长25%左右，净利润年均增长28.43%、20.62%、28.08%。

供应链金融

• 业务模式：依托ERP系统真实数据，向核心客户的上游供应商提供保理融资服务。
• 客户与供应商：已与20余家核心客户达成战略合作协议，40余家供应商开展保理业务。
• 盈利预测：按20%的客户转化率，预计每年收入可达9.6亿元。
• 风险控制：每家核心客户放款不超过5000万元，年化利率约为8%，采用T+1放款模式。

YunMart及SaaS服务

• 业务模式：打造企业级云计算应用超市YunMart，提供多种SaaS服务，如Teambition、RFC云财务、爱客CRM等。
• 盈利模式：佣金、运营和单点授权。
• 市场拓展：已与十余家合作伙伴完成数据互通，形成完整生态系统，预计未来两年覆盖学校数量将爆发式增长。

在线教育

• 业务进展：主要针对K12阶段，提供初中英语、数学课程，用户突破30000名。
• 盈利模式：与学校收取使用费，每门课程每年约5万元。
• 市场拓展：预计覆盖2000所学校，年收入可达5亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年净利润分别为2.74亿元、3.32亿元、4.25亿元，EPS分别为0.33元、0.40元、0.51元。
• 估值情况：公司为A股唯一从事高端ERP实施服务的标的，稀缺性明显。2016年PE为38.88倍，2018年PE预计为25.16倍。
• 可比公司：用友网络、鼎捷软件、博彦科技、太极股份等，选取这些公司作为可比对象进行估值分析。

风险提示

• 行业风险：实体经济大幅下滑可能导致企业信息化投资萎缩。
• 业务拓展风险：新兴业务拓展可能遇到技术或市场挑战。

投资评级

• 评级：增持
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，增持对应表现+10%~+20%。

总结

汉得信息凭借其在高端ERP实施服务领域的深厚积累和持续增长，同时积极布局供应链金融、YunMart及SaaS服务、在线教育等新兴业务，展现出强劲的发展潜力。公司通过股票激励计划保持人才稳定，推动业绩持续增长。尽管面临一定的行业和业务拓展风险，但其估值处于合理水平，公司未来增长空间广阔，值得投资者关注。