20230807-华创证券-乖宝宠物-301498.SZ-新股定价报告_行业身位领先_蓄力一往无前_43页_5mb

公司概况
乖宝宠物成立于2006年，从出口代工转型国内市场，核心品牌“麦富迪”占据宠物食品市场重要份额，产品覆盖猫狗主粮、零食、保健品，2022年境内营收达2039亿元，是本土宠食企业的强势龙头。

财务亮点
2022年营收3398亿元，同比增长3193%；净利润267亿元，同比增长9025%。主粮均价达1427元/kg，毛利率37.23%，主要得益于高端产品占比提升和渠道优化。2023-2025年预计营收年增速225%-154%，净利润年增速312%-187%。

竞争优势

• 品牌矩阵完善：麦富迪为核心，BARF、弗列加特等高端产品抢占中高端市场。
• 技术实力：引进美国Wenger膨化设备等高端生产技术，研发投入高，产品迭代快。
• 渠道优化：线上+线下全渠道布局，计划提高直营比例，毛利率高于经销渠道。
• 市场教育：持续营销+内容生态建设，增强品牌心智，补齐猫咪市场短板。

估值与风险
发行目标价399元，市值160亿元。核心风险：市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、原材料价格波动及汇率风险。

募投计划
扩建5.85万吨主粮产能、智能仓储、研发中心及信息化建设，进一步支撑高端产品需求，提升运营效率。

行业前景
国内宠物行业仍处高增长期，市场规模对标美国仍有差距。高端产能稀缺，集中度提升空间大，中端干粮市场是主要争夺战场。