20200913-兴业证券-兴证军工观察_上游企业超额反映下游需求_订单增速有望超预期_14页_964kb

报告摘要

军工行业分析总结

核心内容

军工行业在2020年9月展现出强劲的业绩增长潜力，特别是在新型军机产业链和航天装备领域。国防科技工业体系具有显著的计划属性，五年规划对行业需求具有重要牵引作用。主机厂作为直接面向军队客户的主体，是装备采购的关键，其逐级分解生产任务，带动了上下游企业的订单增长。上游配套企业如爱乐达、中简科技、中航高科等，由于订单提前量大，表现出较高的营收和归母净利润增速，尽管部分企业收入确认滞后，但整体业绩增长具有可持续性。

随着需求逐步落地和产业链景气度提升，市场对军工行业基本面的认知将更加充分，高成长优质标的将获得估值溢价，筹码稀缺性增强。未来5年，多个标的的业绩复合增速有望超过30%。此外，部分标的因主导产品渗透率提升、竞争能力增强和市占率提升，也可能实现30%以上的复合业绩增速。当前市场回调为理想配置窗口，许多标的的PEG（市盈率相对盈利增长比率）低于1。

主要观点

行业需求加速：军工行业需求显著加速，尤其在航天装备和重点航空装备领域。
订单增长：上游企业订单增速有望超预期，尤其在航天装备领域，如菲利华、鸿远电子、航天电器等。
业绩增长潜力：多数重点公司中报显示业绩增长显著，部分公司存货增速高，预示未来产能释放。
估值机会：具备核心资产属性的高成长优质标的将迎来估值溢价，市场回调中是配置良机。
平台型公司：基本面扎实、军工属性强的平台型公司如中航机电、中国海防、航发动力等，估值水平有望提升。

关键信息

重点公司及评级

重点公司	评级
菲利华	审慎增持
鸿远电子	审慎增持
航天电器	审慎增持
爱乐达	审慎增持
中航高科	审慎增持
中简科技	审慎增持
三角防务	审慎增持
睿创微纳	审慎增持
钢研高纳	审慎增持
七一二	审慎增持
紫光国微	审慎增持
中航沈飞	审慎增持

市场表现

板块表现：
- 本周中证军工指数下跌7.36%，跑赢上证综指30.02%。
- 初至今中证军工指数上涨36.92%，跑输创业板指4.15%。
个股行情：
- 本周涨幅前五的军工标的：皖通科技（9.67%）、天海防务（9.28%）、伟星股份（4.65%）、盛路通信（4.51%）、山河智能（4.29%）。
- 月初至今涨幅前五的军工标的：天海防务（89.86%）、利君股份（70.22%）、航天机电（52.90%）、图南股份（47.78%）、西部超导（44.02%）。
- 年初至今涨幅前五的军工标的：北摩高科（376.58%）、爱乐达（245.60%）、高德红外（219.16%）、天海防务（185.12%）、宏大爆破（162.48%）。

新股跟踪

股票代码	公司名称	上市时间	总市值（亿）	最新股价	本周涨跌幅	年初至今涨跌幅	PE-TTM	主营业务
300810.SZ	中科海讯	2019-12-06	38.52	48.94	-8.32	-32.84	167.30	声纳领域产品
002967.SZ	广电计量	2019-11-08	161.05	30.44	-5.79	53.95	179.59	计量服务、检测服务等
688122.SH	西部超导	2019-07-22	222.62	50.45	2.31	51.13	108.55	高端钛合金材料、超导产品等

融资余额

军工板块融资余额占流通市值比例为4.76%，高于A股整体融资余额占比。
军工融资标的股票数维持在91，融资余额从711.29亿降至691.52亿。
融资余额占军工板块流通市值比例上升0.20个百分点。

重点公司盈利预测与估值

公司	市值（亿）	当前股价	PE 2019A	PE 2020E	PE 2021E	PE 2022E	营业收入 2019A	营业收入 2020E	营业收入 2021E	营业收入 2022E	归母净利润 2019A	归母净利润 2020E	归母净利润 2021E	归母净利润 2022E	年初至今涨跌幅
中航沈飞	754.39	53.87	86	54	39	30	237.6	277.1	360.0	450.0	8.8	14.1	19.5	25.4	71.27
中直股份	312.42	53.00	53	45	36	28	158.0	186.4	221.8	270.6	5.9	7.0	8.7	11.1	11.61
内蒙一机	192.62	11.40	34	28	24	19	126.8	150.8	180.2	218.0	5.7	6.8	8.2	9.9	7.51
中航飞机	607.99	21.96	107	99	90	82	343.0	367.3	396.7	430.4	5.7	6.2	6.7	7.4	35.02
航发动力	916.81	40.75	85	70	59	49	252.1	289.9	350.8	428.0	10.8	13.1	15.4	18.6	88.77

军工基金表现

基金名称：富国中证军工、鹏华中证国防、易方达军工等。
周涨跌幅：多数基金周跌幅在-6%至-12%之间。
年初至今涨跌幅：多数基金年初至今涨跌幅在30%以上。
基金规模：多数基金规模在几亿到几十亿之间。

行业动态

集团新闻：
- 航天科工集团：湖南航天磁电公司与江西禾尔斯公司合作项目签约；湖南航天诚远公司中标江南工业集团项目；湖南磁电与永达南方签订储能系统项目。
- 中核集团：华龙一号海外首堆热试成功。
- 航空工业集团：新舟700主起落架落震验证试验件交付。
武器装备：
- 我国可重复使用试验航天器成功着陆；俄罗斯采购R-77-1导弹；我国高分十一号02星发射成功。
- 美国B-21轰炸机首飞延迟；美国向西班牙出售空对空导弹；韩国KF-X隐形战斗机原型机亮相；日本购买导弹并拟新建导弹防御舰。
政策外交、周边局势：
- 印俄海军联合演习；阿富汗政府与塔利班有望谈判。
- 俄罗斯与土耳其达成协议；美军侦察机疑似伪装成马来西亚飞机飞行；南部战区海军航空兵开展实弹攻击训练。
招标公告数量统计：
- 图3和图4展示了全军装备采购信息网的招标公告数量变化，显示需求持续增长。