2017-策略报告：进一步分析中资股的AH价差_10页-1mb

文档总结：中资股AH价差分析（2017年7月24日）

核心内容

本报告分析了中资股A股与H股之间的价差（AH价差），重点关注金融板块，特别是银行股和保险股的表现。报告指出AH价差在过去一年有所收窄，并且银行与保险股的AH比率趋于一致。同时，报告对AH价差的成因和投资策略进行了探讨。

主要观点

AH价差收窄趋势

1. 整体趋势：中资股AH价差在过去一年明显收窄，从2014-2015年的80%至150%波动区间，已缩小至100%至120%之间。
2. 银行股表现：四大国有银行（工商银行、建设银行、中国银行、农业银行）的AH比率目前为115%，即A股较H股溢价14%-15%。价差的缩小反映了市场对A股和H股之间差异的关注度提高。
3. 保险股表现：中资保险股的AH价差同样呈现收窄趋势，部分公司如中国平安、中国人寿的AH比率已从折让变为溢价。新华保险的AH比率上升至149%，显示其A股表现优于H股。

投资者行为与市场机制

1. 长线投资者策略：随着更多投资者同时持有A股与H股，若某股A股较贵，他们可沽出A股并买入H股以获利。
2. 沪港通与深港通机制：该机制允许投资者通过AH价差的变化进行套利，推动价差的收窄或扩大。
3. AH比率定义：
   • 若AH比率 < 100%，A股较H股折让；
   • 若AH比率 = 100%，A股与H股价格持平；
   • 若AH比率 > 100%，A股较H股溢价。

中型银行股分析

1. AH比率变化：中型银行股（如招商银行、民生银行、中信银行、交通银行）的AH比率在过去一年不仅收窄，而且差距缩小。
2. 表现差异：除了中信银行外，其他中型银行A股较H股溢价25%-30%。中信银行A股表现强劲，H股则相对平稳，导致其AH比率保持在160%。
3. 投资建议：对于想增加中信银行敞口的长线投资者，建议选择H股以获得更合理的定价。

关键信息

• 四大银行AH比率：目前为115%，A股较H股溢价14%-15%。
• 中型银行AH比率：除中信银行外，A股较H股溢价25%-30%。
• 保险股表现：
  • 中国平安AH比率从折让变为溢价（105%）；
  • 新华保险AH比率上升至149%；
  • 中国人寿AH比率扩大至132%。
• 投资建议：
  • 新华保险：推荐H股；
  • 中国平安、中国人寿：推荐A股。
• 中信银行：AH比率显著高于其他小型银行股，建议选择H股。

评级指标

• 买入：预期股价在12个月内上涨 > 20%；
• 沽出：预期股价在12个月内下跌 > 20%；
• 持有：无明确催化因素，由“买入”降级至“持有”或“沽出”。

免责声明

• 本报告仅适用于机构客户，不构成任何投资建议；
• 报告内容基于可靠信息来源，但不保证其准确性或完整性；
• 投资者需自行评估风险，并咨询独立财务顾问。

利益披露

• 中国银河国际可能持有目标公司1%以上的财务权益；
• 分析员及其关联方在报告发布前后30天内未交易相关股票；
• 分析员未担任目标公司行政人员或持有其财务权益。

版权声明

• 本报告中文版与英文版如有歧义，以英文版为准；
• 未经中国银河国际证券（香港）有限公司书面批准，不得复制或发布本报告内容。