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公司业绩符合预期，Q4迎行业旺季

合并亮点

• 财务表现：2023三季度公司实现营收173亿元，同比增长2424%；归母净利润55亿元（此前误写为055亿元，实际应为55亿元），同比增长233%。
• 新增订单强劲，前三季度累计新增订单594亿元，其中23Q3新增189亿元，同比环比均增长。
• 财务指标创历史新高，Q3毛利率达79.55%，净利润率为32.28%，远超去年同期。
• 估值建议：预计2023-25年归母净利润和EPS持续大幅增长，给出15-12X PE评级，指出“买入”可能。

结构性分析

营收与利润

• 公司前三季度营收增幅同比高达76.25%，主要来源于大客户订单和销售团队扩充。

杠杆与费用

• 毛利率提升明显，毛利率从75.38%提高至79.55%，而净利率基本持平原年份。
• 销售、管理、研发费用同步增长，人均效能上升，关键点在于人效提升。

Q4展望

• 预计行业旺季来临，Q4合同负债持续增长，将打开现金流天花板。
• 销售模式优化和产品结构升级将形成双赢格局。

风险因素

• 宏观经济变化风险：GDP下行可能抑制培训需求。
• 投资标的膨胀：PE估值已较高，需警惕回调风险。
• 经营模式风险：疫情管控影响线下业务模式。

估值简报

• 当前PE水平31X~51X，目标价为56元人民币，相比当前股价处于升值通道。