> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第316期 总结 ## 核心内容概述 本期报告聚焦于全球主要资产类别和市场的周度表现，重点分析了美国科技公司、半导体行业、中国股市与债市、汇率及大宗商品价格等关键指标的变化趋势。同时，报告也提示了潜在的市场风险，为专业投资者提供参考。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 美国科技公司财务稳健性下降 - 美国科技公司CDS价格主要反映其财务稳健性的下降，而非信用违约风险高企。 - 以5年期CDS价格为基准，除甲骨文公司外，其他科技公司CDS价格未明显高于投资级债券，苹果和微软甚至低于该评级债券CDS价格。 ### 2. 半导体行业与大型科技公司走势分化 - 6月23日，费城半导体指数（SOX）相对Mag7指数的估值溢价一度升至40%，创十年新高，随后回落至估值折价10%。 - Mag7指数相对标普500指数的估值溢价升至24%，仍处于较低水平，较2023年1月的20%显著上升。 - 随着投资者涌入半导体存储硬件，相关公司股价跑赢市场，但后续表现仍需观察。 ### 3. 大型科技公司远期市盈率受资本开支担忧拖累 - 投资者对大型科技公司持续增长的资本开支保持谨慎，盈利预期上修未能带动股价明显上涨。 - 截至7月20日，Meta远期市盈率升至17倍，英伟达降至20.4倍，微软升至20.7倍，亚马逊降至23.9倍，谷歌降至24.8倍。 ### 4. 美伊地缘冲突重启推高原油价格 - 美伊地缘冲突重启导致布伦特原油远期价格上涨10美元，12月合约价格升至83.4美元，高于冲突前的73.9美元。 - 原油市场供给担忧加剧，远期曲线非平行上移，显示市场对油价上涨的预期增强。 ### 5. 中国股市与债市相对表现 - 沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为28.3，高于过去16年平均值，显示股票资产相对债券的吸引力增强。 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5.1%，高于2006年以来的长期均值，估值仍有提升空间。 ### 6. 中国10年期国债远期套利回报 - 截至7月20日，中国10年期国债远期套利回报为31个基点，较2016年12月水平高61个基点，显示套利机会依然存在。 ### 7. 汇率与大宗商品价格背离 - 铜金价格比升至3.4，离岸人民币汇率升至6.8，二者走势背离，可能预示市场信号出现分化。 ### 8. 美元融资成本变化 - 3个月美元兑日元互换基差为-16.6个基点，Libor-OIS利差为112个基点，显示离岸美元融资压力有所缓解，可能与美联储回购操作有关。 ### 9. 风险提示 - 原油市场可能爆发价格战，新兴市场存在系统性金融风险。 ## 关键指标一览 | 指标 | 截至7月20日 | 备注 | |------|------------|------| | 美国科技公司CDS价格 | 反映财务稳健性下降 | 除甲骨文外，其他公司CDS价格未明显高于投资级 | | 费城半导体指数与Mag7指数估值比 | 0.11（折价） | 从0.14回落，尚未结束相对跑输过程 | | 沪深300指数ERP | 5.1% | 高于长期均值，估值有提升空间 | | 中国10年期国债远期套利回报 | 31个基点 | 较2016年12月高61个基点 | | 铜金价格比 | 3.4 | 与离岸人民币汇率走势背离 | | 离岸人民币汇率 | 6.8 | 受外部需求和资本流入影响 | | 美元兑日元互换基差 | -16.6个基点 | 表示美元融资成本较低 | | Libor-OIS利差 | 112个基点 | 反映离岸美元融资溢价 | ## 报告系列与团队信息 - **报告系列**：Riders on the Charts 是华创证券每周发布的资产配置图表精粹系列，本期为第316期。 - **团队成员**： - **首席经济学家**：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职保监会） - **组长、高级分析师**：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部） - **研究员**：黄雄（南开大学理学硕士，2019年加入华创证券） ## 联系方式 如需获取完整报告或有任何疑问，请联系华创证券机构销售部门，或发送邮件至 **jiedu@hcyjs.com**。 ```