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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第316期 总结

核心内容概述

本期报告聚焦于全球主要资产类别和市场的周度表现，重点分析了美国科技公司、半导体行业、中国股市与债市、汇率及大宗商品价格等关键指标的变化趋势。同时，报告也提示了潜在的市场风险，为专业投资者提供参考。

主要观点与关键信息

1. 美国科技公司财务稳健性下降

• 美国科技公司CDS价格主要反映其财务稳健性的下降，而非信用违约风险高企。
• 以5年期CDS价格为基准，除甲骨文公司外，其他科技公司CDS价格未明显高于投资级债券，苹果和微软甚至低于该评级债券CDS价格。

2. 半导体行业与大型科技公司走势分化

• 6月23日，费城半导体指数（SOX）相对Mag7指数的估值溢价一度升至40%，创十年新高，随后回落至估值折价10%。
• Mag7指数相对标普500指数的估值溢价升至24%，仍处于较低水平，较2023年1月的20%显著上升。
• 随着投资者涌入半导体存储硬件，相关公司股价跑赢市场，但后续表现仍需观察。

3. 大型科技公司远期市盈率受资本开支担忧拖累

• 投资者对大型科技公司持续增长的资本开支保持谨慎，盈利预期上修未能带动股价明显上涨。
• 截至7月20日，Meta远期市盈率升至17倍，英伟达降至20.4倍，微软升至20.7倍，亚马逊降至23.9倍，谷歌降至24.8倍。

4. 美伊地缘冲突重启推高原油价格

• 美伊地缘冲突重启导致布伦特原油远期价格上涨10美元，12月合约价格升至83.4美元，高于冲突前的73.9美元。
• 原油市场供给担忧加剧，远期曲线非平行上移，显示市场对油价上涨的预期增强。

5. 中国股市与债市相对表现

• 沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为28.3，高于过去16年平均值，显示股票资产相对债券的吸引力增强。
• 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5.1%，高于2006年以来的长期均值，估值仍有提升空间。

6. 中国10年期国债远期套利回报

• 截至7月20日，中国10年期国债远期套利回报为31个基点，较2016年12月水平高61个基点，显示套利机会依然存在。

7. 汇率与大宗商品价格背离

• 铜金价格比升至3.4，离岸人民币汇率升至6.8，二者走势背离，可能预示市场信号出现分化。

8. 美元融资成本变化

• 3个月美元兑日元互换基差为-16.6个基点，Libor-OIS利差为112个基点，显示离岸美元融资压力有所缓解，可能与美联储回购操作有关。

9. 风险提示

• 原油市场可能爆发价格战，新兴市场存在系统性金融风险。

关键指标一览

报告系列与团队信息

• 报告系列：Riders on the Charts 是华创证券每周发布的资产配置图表精粹系列，本期为第316期。
• 团队成员：
  • 首席经济学家：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职保监会）
  • 组长、高级分析师：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部）
  • 研究员：黄雄（南开大学理学硕士，2019年加入华创证券）

联系方式

如需获取完整报告或有任何疑问，请联系华创证券机构销售部门，或发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。