> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # **Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第308期 总结** --- ## **一、核心内容概述** 本报告为华创证券机构专业投资者提供的大类资产配置参考，主要围绕全球主要资产类别（股票、债券、外汇、大宗商品等）的估值变化、市场趋势及风险提示进行分析。报告内容涵盖多个关键指标的周度更新，包括标普500指数的远期市盈率、科技股估值差异、信用风险对冲成本、权益风险溢价、铜金价格比与人民币汇率关系、股债总回报比等。报告旨在帮助投资者评估当前市场环境，优化资产配置策略。 --- ## **二、主要观点与关键信息** ### **1. 标普500指数估值与盈利增长的关系** - 标普500指数在4月份触底反弹，远期市盈率从3月底的19.7倍升至22倍。 - 2024年一季度标普500盈利同比增速达到27%，为过去20年最高水平，因此盈利增长对估值的拉高作用有限。 - **科技股估值溢价未同步提升**，表明市场对科技板块的高估值仍存在分歧。 ### **2. 科技股估值分化** - **谷歌远期市盈率显著高于其他科技股**，达29.2倍，远超英伟达（23.6倍）、Meta（17.4倍）、亚马逊（27.5倍）、微软（22.4倍）。 - **Mag7指数**（涵盖主要科技股）远期市盈率为28.3倍，盈利预期与标普500的比值升至3.6，表明科技股的估值溢价与盈利预期存在明显错配。 ### **3. 北美信用风险对冲成本下降** - 北美高收益债券CDS价格降至324.2个基点，为9周低点。 - 北美投资级债券CDS价格降至52.9个基点，为10周低点。 - **风险偏好回升**，显示市场对信用风险的容忍度有所改善。 ### **4. 费城半导体指数表现** - 费城半导体指数（SOX）1年滚动回报率升至141%，但仍低于2021年9月的峰值167%。 - 表明半导体行业热度尚未达到历史高点，**上涨趋势尚未终结**，但需警惕追高风险。 ### **5. 沪深300权益风险溢价（ERP）** - 截至5月11日，沪深300指数ERP为4.6%，高于2006年以来的长期均值。 - 表示股票资产相对于债券的吸引力增强，**估值仍有上升空间**。 ### **6. 中国10年期国债远期套利回报** - 中国10年期国债远期套利回报为30个基点，高于2016年12月的水平。 - 反映当前国债市场存在一定的套利机会，投资者可关注相关策略。 ### **7. 美元融资成本与人民币汇率** - 3个月美元兑日元互换基差为-15个基点，Libor-OIS利差为121.3个基点，显示**离岸美元融资压力缓解**。 - 铜金价格比升至2.9，离岸人民币汇率升至6.8，二者走势背离，**可能预示市场信号不一致**。 ### **8. 中国在岸股债总回报比** - 截至5月11日，沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的比值为30.4，高于过去16年平均值。 - 表明股票资产在中长期相对债券更具吸引力，**建议关注股票资产配置机会**。 --- ## **三、风险提示** - **原油市场价格战风险**：可能引发全球能源价格波动，对经济和金融市场造成冲击。 - **新兴市场系统性金融风险**：需警惕外部冲击对新兴市场资产的潜在影响。 --- ## **四、团队与联系方式** ### **分析师团队** - **首席经济学家、总量及地方资产负债研究中心负责人**：牛播坤（华中科技大学经济学博士） - **组长、高级分析师**：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部） - **研究员**：黄雄（南开大学理学硕士） ### **华创证券机构销售通讯录** - **北京机构销售部**：张昱洁、张菲菲、张婷、刘懿、侯春钰、顾翎蓝、蔡依林、刘颖、闫星宇、张效源、车一哲、吴昱颖 - **深圳机构销售部**：张娟、汪丽燕、张嘉慧、王春丽、王越、温雅迪 - **上海机构销售部**：许彩霞、官逸超、祁继春、黄畅、吴俊、张佳妮、郭静怡、蒋瑜、吴菲阳、朱涨雨、李凯月、张豫蜀、张玉恒、章依若 - **广州机构销售部**：段佳音、王世韬 - **私募销售组**：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玙、赵毅 --- ## **五、投资评级体系** ### **公司投资评级** - **强推**：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上； - **推荐**：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%； - **中性**：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间； - **回避**：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。 ### **行业投资评级** - **推荐**：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上； - **中性**：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%； - **回避**：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。 --- ## **六、免责声明** - 本报告仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者。 - 报告内容可能因市场变化而调整，**仅供参考，不构成投资建议**。 - 投资者应独立判断，**自行承担投资风险**。 - 未经授权，禁止复制、转发或修改本报告内容。 --- 以上为报告的核心内容、主要观点及关键信息的详细总结。