> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第304期 总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦于全球主要金融市场指标的周度变化，重点分析科技板块估值、美国就业数据、原油价格对美股的影响、美联储加息预期、中国债市套利回报、美元融资成本、铜金价格比与离岸人民币汇率的关系，以及中国股市与债市的相对表现。报告为华创证券专业投资者提供资产配置参考，强调市场动态与经济指标之间的相互影响。 ## 主要观点 ### 1. 科技板块估值溢价降至6年低点 - **科技股表现**：科技股上涨乏力，但盈利前景向好，导致其估值溢价大幅回落。 - **数据**：截至4月7日，标普500信息技术行业指数远期市盈率与标普500指数远期市盈率之比降至1.1，为6年低点；Mag7指数远期市盈率与标普500指数之比降至1.2，为12个月低点。 - **意义**：科技板块估值处于历史低位，可能具备投资价值。 ### 2. 美国就业市场超预期好转 - **非农数据**：3月非农就业人数增加17.8万，为15个月高点，高于预期的7.8万。 - **工资与失业率**：小时工资同比增速降至3.5%，低于前值3.8%；失业率降至4.3%，低于前值4.4%。 - **影响**：尽管高油价对就业市场有潜在冲击，但当前就业数据表现良好，未来不确定性仍存。 ### 3. 原油价格与美股表现负相关减弱 - **油价与加息预期**：美伊冲突后，原油价格上涨拖累美股，但随着美联储加息预期消退，这种负相关性减弱。 - **数据**：截至4月7日，Brent原油期货价格与标普500指数的60日负相关性降至0.26，低于3月27日的0.33。 - **意义**：高油价对美股的拖累减弱，可能为市场带来一定反弹空间。 ### 4. 高油价对欧洲实际工资的负面影响更大 - **CPI掉期**：1年期欧元区CPI掉期升至3.4%，为3年高点；英国CPI掉期升至4.1%，为3年高点。 - **名义工资**：欧元区和英国名义工资同比增速约为3%，低于油价上涨带来的成本压力。 - **结论**：欧洲实际工资可能由正转负，总需求回落压力较大。 ### 5. 美联储加息预期减弱 - **SOFR期货价格**：3个月SOFR期货远期曲线9月份高点降至3.72%，低于3月21日的3.82%，但高于3月31日的3.66%。 - **判断**：现有定价不足以支持美联储加息一次，市场对加息的预期减弱。 ### 6. 中国股市与债市相对表现 - **沪深300权益风险溢价（ERP）**：截至4月7日，ERP为4.0%，低于16年平均值1倍标准差，显示股票估值处于历史高位。 - **股债总回报比**：国内股票与债券总回报比为27.3，高于过去16年平均值，股票资产相对吸引力增强。 ### 7. 美元融资成本变化 - **美元兑日元互换基差**：3个月美元兑日元互换基差为-21.3个基点，显示离岸美元融资成本下降。 - **Libor-OIS利差**：为119.3个基点，表明离岸美元融资溢价较高。 - **结论**：美联储回购操作增加，缓解了离岸美元融资压力。 ### 8. 铜金价格比与离岸人民币汇率背离 - **铜金价格比**：升至2.7，显示全球总需求上升动能增强。 - **离岸人民币汇率**：升至6.9，但与铜金价格比背离，可能预示市场信号不一致。 - **意义**：需关注两者之间的信号差异，可能反映市场预期变化。 ## 关键信息 - **风险提示**：原油市场可能爆发价格战，新兴市场可能出现系统性金融风险。 - **资料来源**：Bloomberg、华创证券。 - **报告受众**：仅限华创证券客户中的金融机构专业投资者。 - **免责声明**：本资料仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。 ## 团队介绍 - **首席经济学家**：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任保监会政策研究室，2011年加入华创证券。 - **组长及高级分析师**：郭忠良，曾任职京东金融战略研究部，2017年加入华创证券。 - **研究员**：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券。 ## 联系方式 ### 北京机构销售部 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 | |--------|------------------------------|----------------|----------------------| | 张昱洁 | 副总经理、北京机构销售总监 | 010-63214682 | zhangyujie@hcyjs.com | | 张菲菲 | 北京机构副总监 | 010-63214682 | zhangfei@hcyjs.com | | 张婷 | 华北机构销售副总监 | - | zhangting3@hcyjs.com | | 刘懿 | 副总监 | 010-63214682 | liuyi@hcyjs.com | | 侯春钰 | 资深销售经理 | 010-63214682 | houchunyu@hcyjs.com | | 顾翎蓝 | 资深销售经理 | 010-63214682 | gulinglan@hcyjs.com | | 蔡依林 | 资深销售经理 | 010-66500808 | caiyilin@hcyjs.com | | 刘颖 | 资深销售经理 | 010-66500821 | liuying5@hcyjs.com | ### 深圳机构销售部 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 | |--------|------------------------------|----------------|----------------------| | 张娟 | 副总经理、深圳机构销售总监 | 0755-82828570 | zhangjuan@hcyjs.com | | 汪丽燕 | 销售经理 | 0755-83715428 | wangliyan@hcyjs.com | | 张嘉慧 | 高级销售经理 | 0755-82756804 | zhangjiahui1@hcyjs.com | | 王春丽 | 高级销售经理 | 0755-82871425 | wangchunli@hcyjs.com | | 王越 | 高级销售经理 | - | wangyue5@hcyjs.com | | 温雅迪 | 销售经理 | - | wenyadi@hcyjs.com | ### 上海机构销售部 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 | |--------|------------------------------|----------------|----------------------| | 许彩霞 | 总经理助理、上海机构销售总监 | 021-20572536 | xucaixia@hcyjs.com | | 官逸超 | 上海机构销售副总监 | 021-20572555 | guanyichao@hcyjs.com | | 祁继春 | 副总监 | - | qijichun@hcyjs.com | | 黄畅 | 上海机构销售副总监 | 021-20572257-2552 | huangchang@hcyjs.com | | 吴俊 | 资深销售经理 | 021-20572506 | wujun1@hcyjs.com | | 张佳妮 | 资深销售经理 | 021-20572585 | zhangjiani@hcyjs.com | | 郭静怡 | 高级销售经理 | - | guojingyi@hcyjs.com | | 蒋瑜 | 高级销售经理 | 021-20572509 | jiangyu@hcyjs.com | | 吴菲阳 | 高级销售经理 | - | wufeiyang@hcyjs.com | | 朱涨雨 | 高级销售经理 | 021-20572573 | zhuzhangyu@hcyjs.com | | 李凯月 | 高级销售经理 | - | likaiyue@hcyjs.com | | 张豫蜀 | 销售经理 | 15301633144 | zhangyushu@hcyjs.com | | 张玉恒 | 销售经理 | - | zhangyuheng@hcyjs.com | | 章依若 | 销售经理 | - | zhangyiruo@hcyjs.com | ### 广州机构销售部 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 | |--------|------------------------------|----------------|----------------------| | 段佳音 | 广州机构销售总监 | 0755-82756805 | duanjiayin@hcyjs.com | | 王世韬 | 销售经理 | - | wangshitaol@hcyjs.com | ### 私募销售组 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 | |--------|------------------------------|----------------|----------------------| | 潘亚琪 | 总监 | 021-20572559 | panyaqi@hcyjs.com | | 汪子阳 | 副总监 | 021-20572559 | wangziyang@hcyjs.com | | 江赛专 | 副总监 | 0755-82756805 | jiangsaizhuang@hcyjs.com | | 汪戈 | 高级销售经理 | 021-20572559 | wangge@hcyjs.com | | 宋丹琦 | 销售经理 | 021-25072549 | songdanyu@hcyjs.com | | 赵毅 | 销售经理 | - | zhaoyi@hcyjs.com | ## 投资评级体系 - **公司投资评级**： - 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； - 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%； - 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间； - 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。 - **行业投资评级**： - 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上； - 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%； - 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 ## 联系方式 如需获取完整报告内容或有任何疑问，请联系华创证券机构销售部门，或发送邮件至 **jiedu@hcyjs.com**。 ```